Cewe, DE0005403901

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15.08.2022 - 11:55:29

Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA : Kaufen

Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2022

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.08.2022

Kursziel: 122,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 10.02.2022, vormals Halten

Analyst: Jens Nielsen

Alle Geschäftsfelder mit positiver Entwicklung im zweiten Quartal 2022

Im zweiten Quartal des laufenden Geschäftsjahres 2022 wirkte sich die

fortschreitende Beruhigung der Corona-Situation bei der CEWE Stiftung & Co.

KGaA positiv aus. So konnten alle Geschäftsfelder teils deutliche Umsatz-

und Ergebnissteigerungen erzielen. Im Kerngeschäftsfeld Fotofinishing, auf

das rund 85 Prozent der Konzernerlöse entfallen, wurde die Entwicklung

dabei in der ersten Jahreshälfte noch durch zwei Faktoren gebremst:

Zum einen bewegte sich die Anzahl der Fernreisen, bei denen besonders viele

neue Bilder als Grundlage für hochwertige Fotoprodukte entstehen, noch auf

einem vergleichsweise niedrigen Niveau. Zudem sind nach zwei Corona-Jahren

auch die älteren Bildervorräte der Konsumenten inzwischen weitgehend

"verarbeitet". Der daraus resultierende Fotomangel schlug sich vor allem

beim Absatz des Bestsellers CEWE FOTOBUCH nieder, der trotz einer wieder

deutlichen Steigerung im zweiten Quartal auf Halbjahresbasis noch gut 15

Prozent unter dem Vor-Corona-Niveau aus 2019 lag. Eine dynamische

Geschäftsentwicklung innerhalb des zweiten Quartals lässt den Vorstand

jedoch optimistisch auf den weiteren Jahresverlauf und dabei insbesondere

auch auf das wichtige Weihnachtsgeschäft blicken.

Zum anderen belasteten die teils massiven Anstiege bei Einkaufspreisen

sowie Logistik-, Versand- und Energiekosten die Ertragsseite. Hier wurde

und wird mit entsprechenden Erhöhungen der Verkaufspreise gegengesteuert,

die in der zweiten Jahreshälfte und damit vor allem auch im

Weihnachtsgeschäft zu wieder verbesserten Deckungsbeiträgen führen sollen.

Angesichts der starken Marktposition als Premium-Anbieter geht der Vorstand

dabei davon aus, dass diese Preisanpassungen ebenso wie der allgemeine

Inflationsdruck keine nennenswerten negativen Effekte auf den

Fotofinishing-Absatz haben.

Auch vor diesem Hintergrund sollte sich das Fotofinishing auch im Fall

eines deutlichen Rückgangs der allgemeinen Konsumneigung wie bereits in

früheren Krisenzeiten als relativ resilient erweisen. Zudem kommt

anlassgebundenen, qualitativ hochwertigen individuellen Fotogeschenken wie

dem CEWE FOTOBUCH, Wandbildern, Kalendern, Handyhüllen und Grußkarten ein

hoher emotionaler Wert zu. Dabei bewegt sich deren Preisniveau im

Verhältnis zu anderen Konsumartikeln auch noch auf einem vergleichsweise

niedrigen Niveau.

In den Geschäftsfeldern Einzelhandel und Kommerzieller Online-Druck (KOD)

zeigten die implementierten Restrukturierungs- und Optimierungsmaßnahmen

weiterhin Wirkung, so dass die Ergebnisbeiträge in den ersten sechs Monaten

sowohl über den Vorjahreswerten als auch über dem Vor-Corona-Niveau aus

2019 ausfielen. Dabei erreichte der KOD im zweiten Quartal 2022 auf

EBIT-Ebene den Break-even, obwohl sich der Umsatz noch knapp 17 Prozent

unter dem 2019er-Vergleichswert bewegte. Die Beteiligung futalis steuerte

ebenfalls weiterhin einen positiven EBIT-Beitrag bei.

Wie der Vorstand sind daher auch wir zuversichtlich für den weiteren

Jahresverlauf und dabei vor allem für das Schlussquartal mit dem in allen

Geschäftsfeldern wichtigen (Vor-)Weihnachtsgeschäft, in dem CEWE regelmäßig

über 40 Prozent der Erlöse und quasi das gesamte Jahresergebnis

erwirtschaftet. Zudem ist die Gesellschaft mit einer

Konzerneigenkapitalquote von gut 60 Prozent zum Halbjahresende bilanziell

unverändert grundsolide aufgestellt.

Auf Basis unserer Schätzungen liegt die Ausschüttungsrendite der CEWE-Aktie

aktuell bei ordentlichen 2,8 Prozent, wobei wir für die kommenden Jahre von

weiter steigenden Dividenden ausgehen. Bei Ansatz unseres leicht auf 122

Euro erhöhten Kursziels beläuft sich das derzeitige Kurspotenzial auf gut

40 Prozent. Auf dieser Basis empfehlen wir unverändert, das Papier auf dem

unserer Ansicht nach immer noch günstigen Niveau zu "Kaufen".

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/25053.pdf

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