W&W, DE0008051004

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12.08.2022 - 15:44:29

Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG : Kaufen

300.000 Kunden hingegen an (vs. rund

250.000 Ende 2021).

Der Bereich Wohnen überzeugte in Q2/22 v.a. mit einem Rekord-Wachstum des

Brutto-Bausparneugeschäfts (Unterschrift ausreichend) von +62,7% yoy. Die

noch unterproportionale Zunahme des nachgelagerten Netto-Neugeschäfts von

+11,1% yoy (bezahlte Abschlussgebühr erforderlich) verdeutlicht einmal mehr

die Trendwende der Wüstenrot Bausparkasse. Infolge enorm gestiegener

Bauzinsen (YTD: +2,7 PP; Quelle: Interhyp) erlebt der Bausparvertrag

derzeit eine Renaissance als Zinsabsicherungsinstrument.

In der Personenversicherung waren die Neubeiträge in der ersten

Jahreshälfte vor allem infolge eines geringeren Umfangs an neuen

Einmalbeitragsversicherungen (-39,1% yoy; Anteil: 86%) mit -35,9% yoy stark

rückläufig. Infolgedessen reduzierten sich ebenso die gebuchten

Bruttobeiträge auf 1.138,2 Mio. Euro (-4,3% yoy). Zudem führte die aktive

Umschichtung des Anleiheportfolios zwar zu höheren Wiederanlagerenditen,

belastete aber temporär das bereichsspezifische Veräußerungsergebnis

(-43,0% yoy).

Jahresziele bestätigt: W&W hat die Guidance für 2022 bestätigt und avisiert

nach wie vor einen Konzernüberschuss in Höhe von rund 250 Mio. Euro. Der

implizierte yoy-Rückgang (2021: 352,2 Mio. Euro) ist dabei in einem

normalisierten Finanzergebnis begründet und kein Zeichen einer operativen

Schieflage. So ist die GuV seit 2018 durch Bewertungsgewinne und -verluste

gehaltener Finanzinstrumente einer erhöhten Volatilität ausgesetzt. W&W

unterstellt in der Planung ein zum Jahresende unverändertes

Kapitalmarktniveau.

Fazit: Die Halbjahreszahlen von W&W liegen im erwarteten Rahmen. Wir

bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 23,00

Euro.

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sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

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