ASPERMONT, AU000000ASP3

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13.12.2021 - 17:05:02

Original-Research: Aspermont Limited : Kaufen

Original-Research: q.beyond AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG

ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.12.2021

Kursziel: 2,90

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

q.beyond akquiriert automatisiertes Cloud-Portal mit langjähriger

Telekom-Vertriebspartnerschaft im Zuge eines Asset Deals

q.beyond setzt seine Buy-&-Build-Strategie mit dem am letzten Freitag

bekanntgegebenen Erwerb des operativen Geschäftsbetriebs der scanplus GmbH

fort. Der Deal vergrößert die Kundenbasis spürbar und stellt u.E. eine

sinnvolle Erweiterung des Produktportfolios dar.

Performante IT-Services aus der Cloud: Im Zentrum des Zukaufs steht ein

hochskalierbares Cloud-Portal, auf dem sich derzeit rund 700 Mittelständler

anhand eines Baukastens passende IT-Lösungen zusammenstellen, deren

Bereitstellung standardisiert erfolgt. Dies umfasst z.B. Security- und

Firewall-Produkte der Hersteller Cisco und F5 sowie Public-Cloud- Lösungen

auf Basis von Azure und Microsoft 365. Im Zuge einer strategischen

Kooperation mit der Telekom erwirbt der TK-Anbieter die über seine Website

gebuchten Managed-ITServices von scanplus. Die Portal-Umsätze sind lt.

q.beyond vertragsbedingt wiederkehrender Natur. scanplus befand sich

zuletzt in einem eigenverwalteten Insolvenzverfahren. Die operative

Schieflage geht ursächlich auf den Ausfall eines Storage- Systems in 2019

zurück. Aufgrund des Asset Deals übernimmt q.beyond ausschließlich das

schuldenfreie operative Geschäft ohne jegliche Rechtsrisiken.

Umfassende Cross-Selling-Potenziale: Analog zur datac-Akquisition (vgl.

Comment 17.06.) dürfte der durchschnittliche Erlös je Portalkunde aufgrund

kleinerer Tickets unter dem des bisherigen Geschäfts liegen. Da die

Kundenanzahl insgesamt jedoch stark zunimmt (MONe: +50%), sollte sich der

Customer Lifetime Value der scanplus-Nutzer durch Adressierung des übrigen

Leistungsportfolios (v.a. SAP- und IoT-Lösungen) sukzessive erhöhen lassen.

Gleichzeitig kann das Cloud-Portal auch im bisherigen Stammgeschäft

eingesetzt werden.

Schätzungen angehoben: Hinsichtlich des Kaufpreises gehen wir von einem

Abschlag auf gängige Bewertungsmultiples aus und erwarten einen

Mittelabfluss i.H.v. 15,4 Mio. Euro, was in etwa einem EV/Umsatz von 0,7x

entspricht. Laut Management erzielt das Cloud- Portal einen Jahresumsatz

von über 20 Mio. Euro. Wir erwarten in 2022 Erlöse von 22 Mio. Euro mit

anschließenden Wachstumsraten im Einklang des bisherigen Geschäfts (CAGR

2022e-2026e: 10,0%). Auch bei der EBITDA-Marge avisieren wir einen Wert auf

Konzernniveau. Da wir uns für 2022 ohnehin konservativ um 1,3 PP unter der

Guidance positionieren, sollten notwendige Integrationsaufwendungen

ausreichend abgedeckt sein.

Wachstumsstrategie 2020plus sollte wieder Bestand haben: Nach einer

Neuausrichtung stellte q.beyond im Mai 2019 für 2022 einen Umsatz von 200

Mio. Euro bei einer EBITDAMarge von über 10% in Aussicht. Im Zuge des

vollständigen Colocation-Verkaufs korrigierte QBY die Top-Line-Prognose auf

180 Mio. Euro bei unveränderter Margenperspektive. Wir halten die

ursprüngliche Erlösschätzung nun wieder für gut erreichbar und erwarten mit

dem Geschäftsbericht 2021 eine erneute Anpassung der Guidance.

Fazit: Mit dem Zukauf des Cloud-Portals hat q.beyond sein Portfolio um eine

komplementäre Säule ergänzt, mit der die eigene Technologie sinnvoll

erweitert wird. Wir haben unsere Prognosen hinsichtlich der erwarteten

Beiträge des Targets angepasst. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit

einem neuen Kursziel von 2,90 Euro (zuvor: 2,70 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/23193.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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