GCI MANAGEMENT AG, DE0005855183

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24.11.2021 - 13:05:31

Original-Research: MS Industrie AG : Kaufen

Original-Research: MS Industrie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MS Industrie AG

Unternehmen: MS Industrie AG

ISIN: DE0005855183

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 2,70 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

9 Monate 2021: Lieferschwierigkeiten belastet Powertrain-Geschäft und

Sondermaschinenbau; Positivere Entwicklung in Q4 2021 erwartet; Prognosen

und Kursziel angepasst

Die noch im ersten Halbjahr 2021 aufgezeigte Erholungstendenz hat sich bei

der MS Industrie AG im abgelaufenen dritten Quartal 2021 nicht fortgesetzt.

Dies vor allem vor dem Hintergrund der zunehmenden Lieferengpässe, was beim

Hauptkunden Daimler Trucks zu einem mehrtätigen Produktionsstopp im August

und im September geführt hatte. Auch anhand der LKW-Zulassungszahlen in

Europa wird deutlich, dass sich die Anfang 2021 eingesetzte Erholung in den

Sommermonaten nicht fortgesetzt hat. Nachdem zwischen Februar und August

insgesamt 40,2 % mehr schwere Nutzfahrzeuge zugelassen wurden, kam es im

September, erstmals seit sieben Monaten, zu einem Zulassungsrückgang in

Höhe von -1,8 %.

Vor diesem Hintergrund hat die MS Industrie AG im dritten Quartal einen um

-13,4 % unterhalb des Vorjahres liegenden Gesamtumsatz in Höhe von 39,2

Mio. EUR (Q3 2020: 45,2 Mio. EUR) erzielt. Bereinigt um die zum 31.12.2020

verkaufte Elektromotorenwerk Grünhain-Gruppe (EMGR) lag der Umsatzrückgang,

unseren Berechnungen zur Folge, bei -3,8 %. Unter Hinzurechnung der

positiven Entwicklung der ersten beiden Quartale wurde in den ersten neun

Monaten 2021 ein Umsatzplus in Höhe von 4,0 % auf 123,0 Mio. EUR (9M 2020:

118,3 Mio. EUR), bzw. bereinigt um den EMGR-Effekt in Höhe von rund 18 %

erreicht.

Analog zum erhöhten Umsatzniveau auf 9-Monatsbasis verbesserten sich das

EBITDA und das EBIT jeweils deutlich. Das EBITDA lag dabei mit 6,5 Mio. EUR

(9M 2020: 1,2 Mio. EUR) oberhalb, das EBIT mit -3,8 Mio. EUR (9M 2020: -8,8

Mio. EUR) jedoch unterhalb der Gewinnschwelle. Mit der Veröffentlichung der

Q3-Zahlen 2021 hat das MS-Management die Umsatzprognose nach unten

angepasst. Es wird nunmehr mit Umsätzen in Höhe von insgesamt rund 170 Mio.

EUR (bisherige Prognose: 180 Mio. EUR) gerechnet. Sowohl das EBITDA als

auch das EBIT sollen weiterhin gegenüber dem Vorjahr deutlich gesteigert

werden. Auf Ebene des Nachsteuerergebnisses wird nunmehr davon ausgegangen,

die Gewinnschwelle nicht übertreffen zu können, wenngleich weiterhin eine

deutliche Verbesserung des Vorjahreswertes in Aussicht gestellt wird.

Wir nehmen die reduzierte Unternehmens-Guidance und damit die unterhalb

unserer Erwartungen liegende Umsatz- und Ergebnisentwicklung zum Anlass, um

ebenfalls die Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2021 anzupassen.

Basierend auf der Erwartung, dass Daimler, als Hauptkunde im Powertrain-

Segment im vierten Quartal keine weiteren Produktionsstopps vornehmen wird,

sollte die Umsatz-Guidance erreicht werden. Flankierend hierzu sollte der

Sondermaschinebau des Ultraschall-Segments wieder positive Impulse

beisteuern. Im Serienmaschinenbau dürften aufgrund der deutlich höheren

Fertigungstiefe weniger Lieferengpässe vorliegen, so dass die Gesellschaft

insgesamt im UTG-Bereich die vorliegenden hohen Auftragsbestände

materialisieren sollte. Zum 30.09.2021 lagen die Auftragsbestände im UTG-

Bereich um rund 31 % über den durchschnittlichen bereinigten

Auftragsbeständen des Geschäftsjahres 2020.

Wir gehen nun für 2021 von Umsatzerlösen in Höhe von 170 Mio. EUR (bisher:

185,30 Mio. EUR) aus. Die erwarteten niedrigeren Umsätze sollten zumindest

auf EBIT- und auf EAT-Basis, analog zur Unternehmens-Guidance, zu negativen

Werten führen. Wir prognostizieren dabei ein Nachsteuerergebnis in Höhe von

-3,44 Mio. EUR (VJ: 1,81 Mio. EUR). Da wir die Auswirkungen der aktuellen

Lieferkrise zunächst auf das laufende Geschäftsjahr beschränken, behalten

wir unsere Prognosen für die kommenden Geschäftsjahre unverändert bei.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir eine Reduktion des

Kursziels auf 2,70 EUR (bisher: 2,90 EUR) ermittelt. Die Kurszielminderung

ist dabei ausschließlich den niedrigeren Prognosen für das laufende

Geschäftsjahr 2021 geschuldet. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe

von 1,67 EUR vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/23131.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstrasse 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 24.11.21 (11:10 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 24.11.21 (13:00 Uhr)

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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