WUSTENROT & WURTTEMBERGISCHE AG, DE0008051004

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12.11.2021 - 15:04:27

Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG : Kaufen

Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 12.11.2021

Kursziel: 23,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

9M-Zahlen stehen trotz erhöhter Unwetterschäden im Zeichen des

Corona-Auftriebs - Jahresprognose mit Aussicht auf Rekordgewinn bestätigt

W&W hat heute den Q3-Bericht 2021 vorgelegt. Trotz gestiegener

Schadenbelastungen bestätigte das Unternehmen seine Jahresziele. Diese

stellen angesichts verschiedener positiver Corona-Effekte einen

Rekordgewinn von 280 bis 330 Mio. Euro in Aussicht.

[Tabelle]

Der wesentliche Grund für die starke Erhöhung des Konzernüberschusses nach

9M/21 auf 236,9 Mio. Euro (+39,0% yoy) liegt im normalisierten

Finanzergebnis. So wirkten sich im Vorjahr Corona-bedingte Verwerfungen am

Kapitalmarkt v.a. negativ auf das Bewertungsergebnis aus. Bei alleiniger

Betrachtung der Q3-Zahlen (Konzernüberschuss -35,8% yoy auf 40,7 Mio. Euro)

zeigt sich indes eine gegensätzliche Entwicklung. So stieg z.B. der CDAX

von Juli bis September 2020 um 3,8% yoy, während sich in diesem Jahr ein

Rückgang von 2,1% yoy ergab. Aufgrund dieser Effekte ist u.E. die

Betrachtung der 9M-Zahlen aussagekräftiger.

Das Segment Wohnen verzeichnete im bisherigen Jahresverlauf eine

differenzierte Entwicklung. Das Baufinanzierungsgeschäft erzielte einen

Zuwachs von 8,2% yoy. Neben dem niedrigen Zinsniveau ist dafür u.E. vor

allem der durch Covid-19 befeuerte 'Cocooning-Trend' verantwortlich. Das

eingelöste Netto-Bausparneugeschäft war hingegen um 3,7% yoy rückläufig,

womit W&W dennoch lt. Management leichte Marktanteilsgewinne erzielte.

Auf die Schaden- und Unfallversicherung entfällt ein Segmentergebnis von

133,6 Mio. Euro (+24,7% yoy; Anteil: 56,4%). W&W beziffert die

Bruttoaufwendungen aus den Naturkatastrophen in diesem Sommer auf einen

mittleren dreistelligen Millionenbetrag (MONe: 350 Mio. Euro). Aufgrund der

risikoorientierten Rückversicherungspolitik gegen derartige Ereignisse

(vgl. Comment 22.07.) nahm die Netto-Schadenquote jedoch lediglich leicht

auf 63,0% zu (Vj. 60,6%). Eine äquivalente Situation ergab sich bei W&W

bereits 2013 infolge hoher Hagelschäden (Brutto-Schadenquote +21,9 PP yoy;

Netto-Schadenquote +6,7 PP yoy).

Die Personenversicherung erzielte nach 9M/21 einen Anstieg der Neubeiträge

auf 714,4 Mio. Euro (+33,2% yoy). Diese entfielen erneut größtenteils auf

Einmalbeiträge in der Lebensversicherung (+37,9% yoy; Anteil: 89,5%).

Rückenwind erhält der Geschäftsbereich u.E. nicht zuletzt durch die

Tatsache, dass sich viele Menschen im Zuge der Pandemie vermehrt Gedanken

über ihre versicherungstechnische Absicherung machen. Der Zuwachs bei den

gesamten Bruttobeiträgen liegt bei 9,4% yoy auf 1,9 Mrd. Euro. Das

Segmentergebnis wurde infolgedessen um 85,4% yoy auf 41,2 Mio. Euro

gesteigert.

Ausblick für das Gesamtjahr unverändert: Wie von uns avisiert liegt die

Geschäftsentwicklung trotz des zusätzlichen Unwetters im Rahmen des

Erwarteten. Daher wurde die Jahresprognose, die auf einen Konzernüberschuss

von 280 bis 330 Mio. Euro abzielt (MONe: 315,4 Mio. Euro), trotz des

sequenziellen Quartalsrückgangs nicht revidiert.

Fazit: Nach neun Monaten profitiert W&W insbesondere Corona-bedingt von

einem verbesserten Kapitalmarktumfeld, der starken Sachversicherung sowie

einer nach wie vor belebten Baukonjunktur im Inland. Wir bestätigen unsere

Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 23,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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