CENIT AG SYSTEMHAUS, DE0005407100

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11.11.2021 - 10:36:28

Original-Research: CENIT AG : Kaufen

Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 18,80 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

9M 2021: Konstante Umsatzentwicklung, spürbare Ergebnisverbesserung;

Prognosen und Kursziel bestätigt; Rating: KAUFEN

Aus Sicht der ersten neun Monate 2021 hat die CENIT AG mit einem leichten

Umsatzrückgang in Höhe von -0,4 % eine insgesamt konstante

Umsatzentwicklung erreicht. Nachdem das erste Quartal noch stark von den

Pandemieeindämmungsmaßnahmen betroffen war (Q1 2021: -7,7 %), wurde im

zweiten Quartal (Q2 2021: +6,3 %) eine deutliche Aufholtendenz ersichtlich.

Im abgelaufenen dritten Quartal (Q3 2021: +0,8 %) wurde eine gegenüber dem

Vorjahreszeitraum konstante Umsatzentwicklung erreicht.

Getrennt nach den einzelnen Umsatzgruppen wird ersichtlich, dass

ausschließlich die etwas margenstärkeren Umsätze mit der Eigensoftware um

+2,8 % gesteigert wurden. Demgegenüber lagen die Fremdsoftware-Umsätze mit

+0,4 % auf Vorjahresniveau sowie die Beratungsumsätze, erwartungsgemäß um

-2,7 % noch unter Vorjahr. Das Beratungsgeschäft war insbesondere im Umfeld

der Schließungsmaßnahmen und damit Anfang des Geschäftsjahres noch von

Projektverschiebungen und Budgetkürzungen betroffen. Es liegt hier jedoch

eine Aufholtendenz vor, denn in den letzten beiden Quartalen wurde ein

Anstieg der Beratungsumsätze von jeweils knapp über 10 % erreicht.

Vor dem Hintergrund der konstanten Umsatzentwicklung ist der merkliche

EBIT-Sprung auf 2,44 Mio. EUR (VJ: 1,67 Mio. EUR) hervorzuheben. Neben dem

Anstieg der Eigensoftware-Umsätze profitierte die CENIT AG insbesondere von

einem deutlichen Anstieg der besonders margenstarken Lizenzumsätze. Die

einmaligen Umsätze mit Softwarelizenzen legten dabei um 34,4 % auf 12,53

Mio. EUR (VJ: 9,33 Mio. EUR) zu, wohingegen sich die SaaS-Umsätze um -3,7 %

auf 68,35 Mio. EUR (VJ: 70,95 Mio. EUR) reduziert haben. Gemäß Angaben des

CENIT-Managements ist der starke Anstieg der Lizenzumsätze einerseits

Aufholeffekten zu verdanken und ist andererseits ein Ausdruck einer

insgesamt gestiegenen Investitionsbereitschaft der Kunden.

Auch nach neun Monaten 2021 ist die positive Cashflow-Entwicklung

hervorzuheben. Dabei lag der operative Cashflow in Höhe von 8,38 Mio. EUR

(VJ: 12,32 Mio. EUR) erneut deutlich oberhalb des EBIT. Selbst bereinigt um

den Rückgang des Working Capitals, hätte die CENIT AG einen operativen

Cashflow in Höhe von 4,75 Mio. EUR (VJ: 6,28 Mio. EUR) ausgewiesen.

Mit der Veröffentlichung der 9-Monatszahlen hat die Gesellschaft die

Prognose für das laufende Geschäftsjahr 2021 bestätigt. Unverändert wird

dabei mit Umsatzerlösen in Höhe von 152,00 Mio. EUR sowie einem EBIT in

Höhe von 4,90 Mio. EUR gerechnet. Dies bedeutet, dass im unterjährig

traditionell starken vierten Quartal Umsatzerlöse in Höhe von rund 42,8

Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von rund 2,5 Mio. EUR erwirtschaftet werden

müssten. Solche Werte wurden in einem vierten Quartal zuletzt vor Beginn

der Corona-Pandemie erreicht.

Im Gespräch mit dem CENIT-Management haben wir den Eindruck bekommen, dass

die von der Gesellschaft bestätigte Guidance eine realistische Annahme ist.

Dies vor allem vor dem Hintergrund, da von Kundenseite grundsätzlich

positive Signale vorliegen. Selbst vor dem Hintergrund der aktuellen

Lieferschwierigkeiten lassen sich sowohl aus dem Automotive-Bereich als

auch aus der Maschinenbau-Branche ein positiver Nachfragetrend beobachten.

Airbus, als eines der wichtigsten CENIT-Kunden, gibt, angesichts steigender

Flugreisen sowie der Schwäche des Konkurrenten Boeing, ebenfalls einen

positiven Ausblick. Weiterhin sollen bis Ende 2021 insgesamt 600

Auslieferungen erfolgen. Schließlich sollte sich die eingesetzte

Erholungstendenz auch im Beratungssegment fortsetzen. Sowohl in Q2 als auch

in Q3 2021 legten die Beratungsumsätze, als Folge der Normalisierung der

Auftragslage, um jeweils leicht über 10,0 % zu. Dies sollte sich auch im

vierten Quartal 2021 fortsetzen.

Angesichts der insgesamt vielversprechenden Signale behalten wir unsere

bisherigen Umsatz- und Ergebnisprognosen (siehe Researchstudie vom

06.08.2021) bei. Unsere Umsatz- und Ergebnisprognose für das laufende

Geschäftsjahr liegt zwar etwas oberhalb der Unternehmens-Guidance, wir sind

nach wie vor zuversichtlich, dass diese gut zu erreichen ist. Aufgrund der

erwarteten spürbar höheren Umsatzerlöse in den kommenden Geschäftsjahren

sollte die CENIT AG sukzessive die Rentabilität verbessern. Ein zunehmender

Anteil der Eigensoftware-Umsätze sollte hierfür ein wichtiger Faktor sein.

Da wir auch das DCF-Bewertungsmodell unverändert lassen, bestätigen wir

unser Kursziel von 18,80 EUR und vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/23065.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 11.11.21 (09:25 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 11.11.21 (10:30 Uhr)

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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