NANOSTART AG, DE000A0B9VV6

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04.10.2021 - 09:35:28

Original-Research: Coreo AG : Kaufen

Original-Research: Coreo AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Coreo AG

Unternehmen: Coreo AG

ISIN: DE000A0B9VV6

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 2,60 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

1.HJ 2021: Ergebnisverbesserung durch höhere Mieterträge und Veräußerung

von Objekten; leichte Anhebung der 2021er Prognosen; Kursziel und Rating

bestätigt

Wie von uns erwartet hat die Coreo AG in den ersten sechs Monaten 2021 die

Mieterlöse auf 1,93 Mio. EUR (VJ: 1,55 Mio. EUR) gesteigert. In erster

Linie ist die Steigerung der Mieterlöse auf den im ersten Halbjahr 2020

erfolgten Zugang des NRW-Portfolios zurückzuführen, welcher nur anteilig in

der Vorjahresperiode enthalten war. Darüber hinaus hat die Gesellschaft

beim Hydra-Portfolio Vermietungserfolge erreicht sowie insgesamt keine

Corona-bedingten Mietausfälle verzeichnet. Der Anstieg der Mieterlöse

wurde einerseits von einer, absolut gesehen leicht rückläufigen Entwicklung

des Veräußerungsergebnisses in Höhe von 0,31 Mio. EUR (VJ: 0,49 Mio. EUR)

sowie von einem sichtbaren Anstieg des Bewertungsergebnisses auf 0,78 Mio.

EUR (VJ: 0,00 Mio. EUR) begleitet. Mit dieser deutlich erhöhten

Ertragsbasis war die Coreo AG in der Lage, das EBIT auf 0,50 Mio. EUR (VJ:

-0,10 Mio. EUR) zu steigern und damit auf Halbjahresbasis erstmals ein

positives EBIT auszuweisen.

In unserer letzten Researchstudie (siehe Studie vom 19.08.2021) haben wir

die Grundlage für unsere Prognosen erläutert, die unseres Erachtens

weiterhin Bestand haben. Einerseits dürfte die Gesellschaft mit dem

aktuellen Objektbestand einen Anstieg der Mieterlöse erwirtschaften. Als

einen weiteren Aspekt der Ertragsentwicklung haben wir mögliche

Veräußerungserlöse, insbesondere durch den geplanten Verkauf von Objekten

des Göttinger Portfolios sowie durch Teilverkäufe der direkt von der Coreo

AG gehaltenen Objekten in Lünen und Gelsenkirchen, unterstellt.

Nicht eingeplant hatten wir allerdings Veräußerungen von zwei Objekten des

Hydra-Portfolios (Hanau, Darmstadt) sowie eines Objektes des Mannheimer

Portfolios, für welche bereits abgeschlossene Kaufverträge vorliegen und

diese deshalb als 'zur Veräußerung' umgebucht wurden. Wir heben daher

unsere erwarteten Veräußerungserlöse für 2021 deutlich auf 12,87 Mio. EUR

an und rechnen mit einem Veräußerungsergebnis in Höhe von 2,13 Mio. EUR

(bisher: 1,52 Mio. EUR). Die Veräußerung der Objekte wird aber mit einem

signifikanten Liquiditätszufluss einhergehen, womit der finanzielle

Spielraum für weitere Investitionen deutlich ansteigen wird.

Bis zur Veröffentlichung unserer letzten Researchstudie hatte die Coreo AG,

unseren Schätzungen zur Folge, Objekte mit einem Volumen von rund 59 Mio.

EUR erworben. Für den Rest des Geschäftsjahres hatten wir weitere

Objekterwerbe in Höhe von 10 Mio. EUR unterstellt. Mit dem am 07.09.2021

gemeldeten Erwerb einer Logistikimmobilie in Delmenhorst dürfte ein

wesentlicher Teil dieser Annahme nun Realität geworden sein. Auf einer

Gesamtmietfläche von ca. 29.900 qm beläuft sich die auf mehrere

Mietparteien verteilte Jahresmiete aktuell auf rund 0,5 Mio. EUR. Eine

Aussage zum Kaufpreis wurde nicht gemacht. Unter der Voraussetzung eines

für die Coreo AG typischen Multiples von 10 bis 12,5 dürfte der Kaufpreis

zwischen 5,00 - 6,25 Mio. EUR liegen.

Während wir bei den Veräußerungserlösen und beim Veräußerungsergebnis sowie

bei den Mieterträgen unsere 2021er Prognosen anheben, gehen wir von

niedrigeren Bewertungserträgen in Höhe von 2,30 Mio. EUR (bisher: 5,30 Mio.

EUR) aus. Dies insbesondere vor dem Hintergrund, da der Abschluss der

größten Transaktion der Unternehmenshistorie erst im kommenden

Geschäftsjahr 2022 erfolgen wird. Dementsprechend rechnen wir für das

laufende Geschäftsjahr 2021 nun mit einem EBIT in Höhe von 2,93 Mio. EUR

(bisher: 4,92 Mio. EUR) und einem Nachsteuerergebnis in Höhe von 0,32 Mio.

EUR (bisher: 1,82 Mio. EUR). Die Prognosen für die Folgejahre behalten wir

unverändert bei.

Da die niedrigeren Ergebnisprognosen für 2021 lediglich eine Folge

niedrigerer Bewertungserträge sind, ergeben sich beim DCF-

Bewertungsergebnis nur marginale Veränderungen. Denn die Bewertungserträge

haben keinen Einfluss auf den Kapitalfluss, welcher die Basis für unser

DCF-Bewertungsmodell darstellt. Wir bestätigen daher unser Kursziel von

2,60 EUR und behalten unser KAUFEN-Rating unverändert bei.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22944.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 01.10.21 (12:08 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 04.10.21 (09:30 Uhr)

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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