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QSC AG, DE0005137004

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21.09.2021 - 17:21:28

Original-Research: q.beyond AG : Kaufen

Original-Research: q.beyond AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG

ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 21.09.2021

Kursziel: 2,70

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Verkauf des restlichen Colocation-Geschäfts für 44 Mio. Euro (EV) -

Anhebung der EBITDA- und Free Cashflow-Prognose für 2021

q.beyond hat am Freitag die vollständige Trennung vom Colocation-Bereich

verkündet. Wir erachten diesen Schritt v.a. mit Blick auf die Agenda

'2020plus' als äußerst sinnvoll.

Strategische Einordnung: Mit der Transaktion wurde der im Mai gestartete

Verkaufsprozess für das Serverhousing abgeschlossen. Nachdem q.beyond

bereits jüngst ein Rechenzentrum an DATEV abgab (vgl. Comment 03.08.),

betreibt das Unternehmen mit der vollständigen Entkonsolidierung nur noch

Aktivitäten im Cloud-, SAP- und IoT-Kerngeschäft. Dadurch verfügt q.beyond

nun über ein Asset Light-Geschäft sowie erweiterte M&A-Möglichkeiten.

Prognosen überarbeitet: Da der Colocation-Erlös rund 5 Mio. Euro je Quartal

betrug, erwartet q.beyond für 2021 fortan Umsätze von 155 bis 165 Mio. Euro

(zuvor: 160 bis 170 Mio. Euro) sowie 180 Mio. Euro (zuvor: 200 Mio. Euro)

in 2022. Wir reduzieren unter einer angenommenen Segment-CAGR von 1,5%

folglich unsere Topline-Prognosen. Das EBITDA soll in 2021 laut Management

mindestens 27 Mio. Euro (zuvor: 8 bis 13 Mio. Euro) betragen und einen

Buchgewinn von rund 20 Mio. Euro beinhalten. Für 2022 hält q.beyond an der

avisierten EBITDA Marge von mehr als 10% fest. Wir positionieren uns

zunächst etwas darunter, da unsere bisherige Prognose auf einer Marge von

8,7% im Kerngeschäft beruhte. In den Folgejahren erwarten wir jedoch ein

zweistelliges Profitabilitätsniveau zwischen 11,6% und 12,8%, womit sich

q.beyond u.E. im Bereich von Wettbewerbern wie All for One und adesso

positionieren wird. Unter Berücksichtigung von Transaktionskosten und

Steuern soll der Free Cashflow laut Unternehmen inkl. Colocation-Verkauf in

2021 mindestens 33,0 Mio. Euro (zuvor: -2,0 bis 3,0 Mio. Euro) betragen.

Abzüglich der datac-Akquisition sowie der Snabble-Beteiligung (MONe: 9,7

Mio. Euro) impliziert dies einen Kassenbestand zum Jahresende von knapp 70

Mio. Euro (MONe: 68,6 Mio. Euro; Vj. 44,9 Mio. Euro).

Verändertes CAPEX- und Abschreibungsprofil: Durch die Veräußerung des

kapitalintensiven Colocation-Geschäfts sollten sich die bilanziellen

Sachanlagen um etwa 20,0 Mio. Euro reduzieren. Dies führt entsprechend zu

einem Rückgang der jährlichen Abschreibungen und geringeren CAPEX (MONe:

5,5 Mio. Euro p.a.; zuvor: 8,5 Mio. Euro p.a.).

Handlungsspielraum für Zukäufe nochmals erweitert: q.beyond zeigt sich

zuversichtlich, den aufgegebenen Colocation-Umsatz durch M&A-Aktivitäten zu

kompensieren. So stehen in den kommenden Monaten Zukäufe mit einem

Jahresumsatz von bis zu 30 Mio. Euro im Fokus (zuvor: bis zu 20 Mio. Euro).

Die erwartete Netto-Cash-Position (abzgl. Leasing) von 44,4 Mio. Euro zum

Jahresende deckt bereits 20,4% der derzeitigen Marktkapitalisierung ab. Wir

sehen q.beyond angesichts der überaus positiven finanziellen Lage in einer

komfortablen Position, das Wachstum durch gezielte Akquisitionen stark zu

beschleunigen.

Fazit: Mit der vollständigen Veräußerung des Housing- und Hosting-Geschäfts

konzentriert sich q.beyond im Cloud- und IoT-Bereich fortan zunehmend auf

hochskalierbare Branchenund Plattformlösungen. In den nächsten Monaten

erwarten wir intensivierten M&ANewsflow. Nach Anpassung der Prognosen sowie

Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit

einem unveränderten Kursziel von 2,70 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22922.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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