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MAGFORCE NANOTECHNOLOGIES AG, DE000A0HGQF5

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20.07.2021 - 17:21:03

Original-Research: MagForce AG : Buy

Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE

ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 20.07.2021

Kursziel: 90,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Charlotte Meese

Starke Halbjahresentwicklung führt zu erneuter Anhebung der

Jahresprognose

STEICO hat jüngst den Q2-Bericht veröffentlicht, der ein anhaltend starkes

Wachstum des Kernbereichs der Dämmstoffe offenlegt und unsere Erwartungen

hinsichtlich der Umsatz- und Ergebnisentwicklung übertraf. In Anbetracht

des zu H1 erreichten Niveaus erhöhte das Management erneut die Jahresziele,

sodass wir unsere Prognosen angehoben haben.

Während sich in 2020 die Pandemieeffekte schwerpunktmäßig in Q2

widerspiegelten (Umsatz +1,6% yoy), setzte STEICO in Q2/21 das hohe

Wachstumstempo der vergangenen Quartale fort. Infolge der anhaltend

dynamischen Nachfrage erzielte das Unternehmen einen Erlöszuwachs von

+37,9% auf 96,2 Mio. Euro (MONe: 94,1 Mio. Euro). Getragen wurde das

Wachstum insbesondere durch eine starke Entwicklung in Deutschland (+41,5%

yoy) und Frankreich (+36,4% yoy) sowie durch spürbare Nachholeffekte in UK

(+192,9% yoy). Produktseitig wuchsen alle Segmente, wobei der Bereich der

Holzfaser-Dämmstoffe (+43,1% yoy) hervorzuheben ist. Auch das zuletzt

schwächelnde Segment der Stegträger zeigte wieder erfreuliche

Wachstumsraten (+125,9% yoy). Dies ist zum einen auf die Markterholung in

UK sowie die Eigenschaft als Substitut für konventionelles Bauholz (sog.

Konstruktionsholz) zurückzuführen, infolgedessen die Nachfrage durch die

allgemeine Holzknappheit und dem damit verbundenen Holzpreisanstieg

befeuert wurde.

Infolge begünstigender Produktmixeffekte, Preiserhöhungen und

unterproportional gestiegener Beschaffungskosten (u.a. Holzbezug primär zum

Festpreis) verbesserte sich die Rohertragsmarge in Q2 spürbar auf 48,5%

(+350 BP qoq). Geprägt durch die hohe Kapazitätsauslastung und damit

verbundene Skaleneffekte lag das EBIT mit 17,3 Mio. Euro somit erheblich

über dem Vorjahresergebnis (+280% yoy) und unserer Schätzung (MONe: 13,7

Mio. Euro). Die EBIT-Marge erhöhte sich spürbar auf 18,0% (+280 BP qoq).

Insgesamt erzielte STEICO somit in H1/21 dank eines weiterhin vorteilhaften

Marktumfelds und eines attraktiven Produktportfolios starke Ergebnisse

(Umsatz: +29,6% yoy; EBIT-Marge: 16,7%), sodass das Management die

Jahresziele anhob und nunmehr mit einem Umsatzwachstum um die 20% und einer

EBIT-Marge zwischen 14 und 17% rechnet (zuvor: Umsatzwachstum mehr als 15%

bei einer EBIT-Marge zwischen 13 und 15%). Die Anhebung spricht u.E. für

eine weiterhin hohe Visibilität durch die robusten Markttreiber (u.a.

Sanierungsanreize für Privatpersonen, European Green Deal), die anziehende

Beliebtheit von ökologischen Dämmstoffen und die marktführende

Positionierung STEICOs. Auf Ergebnisebene dürften neben einer weiter hohen

Kapazitätsauslastung die initiierten Verkaufspreiserhöhungen den

Preisanstieg (u.a. für chemische Zuschlagstoffe) abfedern. Wir haben unsere

kurz- bis langfristigen Prognosen daher wiederholt nach oben angepasst.

Fazit: Das Wachstumstempo von STEICO bleibt weiter hoch. Nach Anpassung

unserer Schätzungen erhöht sich das DCF-basierte Kursziel auf 90,00 Euro

(zuvor: 75,00 Euro). Mit Blick auf die Peergroup scheint das aktuelle

Bewertungsniveau vor dem Hintergrund der Wachstumsaussichten und des

Profitabilitätsniveaus mit einem EV/EBIT 2022e von 23,8x (vs. Peers 16,5x)

noch fair. Unser Rating lautet daher nach wie vor 'Halten'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22686.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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