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QSC AG, DE0005137004

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28.05.2021 - 10:05:29

Original-Research: q.beyond AG : Kaufen

Original-Research: q.beyond AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu q.beyond AG

Unternehmen: q.beyond AG

ISIN: DE0005137004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.05.2021

Kursziel: 2,60

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Wandel zum Asset Light-Geschäftsmodell konkretisiert sich - q.beyond prüft

Verkauf des Colocation-Geschäfts

q.beyond hat gestern die Sondierung verschiedener Alternativen für das

Housing- und Hosting-Geschäft verkündet. Neben einem Verkauf stellen

Partnerschaften sowie die Fortführung des Alleinbetriebs weitere

strategische Optionen dar.

Ausgründung des Colocation-Geschäfts: Bereits zu Jahresbeginn wurden die

Colocation-Services rund um die Bereitstellung und Vermietung von

Rechenzentrumkapazitäten in die 100-prozentige Tochtergesellschaft IP

Exchange GmbH ausgegründet, um die Handlungsoptionen für dieses

Geschäftsfeld zu erweitern. Mit 51 Mitarbeitern und insgesamt drei

Rechenzentren in Nürnberg und München (ca. 10.000 Quadratmeter) erzielte

die Einheit in 2020 Umsätze von rund 20 Mio. Euro (2019: 17,9 Mio. Euro).

Verkauf erscheint strategisch sinnvoll: Die attraktive EBITDA-Marge von

rund 25% relativiert sich durch die hohe CAPEX-Intensität des

Geschäftsmodells bei weiterem Wachstum. Da die Kapazitätsgrenzen der drei

Rechenzentren laut Vorstand fast erreicht wurden, wäre in absehbarer Zeit

die Errichtung weiterer Rechenzentrumsflächen mit damit verbundenen

Investitionen erforderlich. Infolge der zunehmenden Forcierung von Cloud-

und IoT-Dienstleistungen mitsamt eigenentwickelten Lösungen (u.a.

StoreButler, Edgizer) erscheint u.E. ein Verkauf von den in Aussicht

gestellten Handlungsoptionen am wahrscheinlichsten. Aufgrund der stabilen

Umsatz- und Ergebnisbeiträge sieht sich q.beyond jedoch keinem

Handlungsdruck ausgesetzt und zieht eine Veräußerung nur 'zu sehr

attraktiven Bedingungen' in Erwägung. Wir halten eine Transaktion ab

September in einer Größenordnung von 40 bis 50 Mio. Euro (EBITDA-Multiple

8-10x) für wahrscheinlich. Aufgrund eines breiteren Leistungsportfolios und

größerer Skaleneffekte sind die Margenniveaus und Bewertungsmultiples der

Data Center-Gesellschaften aus den USA (u.a. Equinix und Digital Realty)

u.E. nicht uneingeschränkt auf die IP Exchange übertragbar.

Zusätzliche Liquidität erweitert Perspektiven für Akquisitionen: Mit der

Veräußerung der Tochtergesellschaft ließe sich ein vergrößertes M&A-Volumen

für Zukäufe realisieren, wenngleich q.beyond derzeit weiterhin Targets mit

einem Umsatzvolumen zwischen 5 und 10 Mio. Euro priorisiert. Nach

Unternehmensangaben wird insbesondere ein verstärkter Branchenfokus, ein

erweitertes Produktportfolio oder eine Ergänzung der Technologiekompetenz

(z.B. in den Bereichen Embedded Software, IoT und Data Analytics) avisiert.

Unserer Ansicht nach erscheint eine Stärkung des Produktportfolios im

Bereich Enterprise- Software v.a. hinsichtlich Lösungen von Microsoft,

Salesforce oder ServiceNow als geeignet.

Fazit: Neben der von uns erwarteten starken Geschäftsentwicklung (u.a.

anhaltende Margenexpansion) könnte in den nächsten Quartalen positiver

Newsflow hinsichtlich der Veräußerung von Colocation-Sachanlagen sowie

einer perspektivischen Intensivierung von M&A-Aktivitäten als weiterer

Kurstreiber fungieren. Angesichts eines Upside-Potenzials von 44% infolge

des jüngsten Kursrückgangs bietet das derzeitige Bewertungsniveau u.E. eine

attraktive Kaufgelegenheit. Wir bestätigen das Rating und das Kursziel von

2,60 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22522.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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