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PLAMBECK NEUE ENERGIEN AG, DE000A0JBPG2

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14.04.2021 - 14:15:06

Original-Research: PNE AG : Hinzufügen

Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.04.2021

Kursziel: 22,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Starkes Jahresschlussquartal in herausforderndem Marktumfeld

W&W veröffentlichte jüngst den Geschäftsbericht für 2020 und unterstrich

damit die Widerstandsfähigkeit in der 'Corona-Krise'.

[Tabelle]

Der Konzernüberschuss lag wie erwartet unter dem Mittel- und Langfristziel

(220 bis 250 Mio. Euro), mit 210,8 Mio. Euro jedoch um 4,5% über unserer

Prognose (201,7 Mio. Euro). Dies beruht v.a. auf einer in Q4/20 weiteren

Erholung der Kapitalmärkte und rückläufigen Zinssätzen, wodurch das

Bewertungsergebnis i.H.v. 256,9 Mio. Euro als Treiber des Finanzergebnisses

fungierte (+49,2% yoy). Nach 9M/20 war das Bewertungsergebnis mit -312,2

Mio. Euro noch stark negativ. Zudem leisteten die Einsparungen bei den

Verwaltungskosten i.H.v. 66,5 Mio. Euro in 2020 einen wichtigen Beitrag zur

soliden Geschäftsentwicklung.

Die Schaden- und Unfallversicherung war mit einem Segmentergebnis von 142,0

Mio. Euro (Anteil: 67%; +9 PP yoy) sowie einer weiterhin

unterdurchschnittlichen Combined-Ratio (90,6%; +1,2 PP yoy) trotz einer

Stärkung der Schadensreserven von insgesamt 60 Mio. Euro in 2020 erneut der

wirtschaftlich bedeutendste Geschäftsbereich. Die gebuchten Bruttobeiträge

erhöhten sich auf 2,1 Mrd. Euro (+5,1% yoy).

Die Personenversicherung verzeichnete hingegen ein sinkendes

Segmentergebnis (-14,4% yoy auf 22,6 Mio. Euro). Auf Gesamtjahressicht

wurden die im Neugeschäft stark gestiegenen Einmalbeträge in der

Lebensversicherung (+14,9% yoy; Anteil: 86,9%) sowie das erhöhte

Veräußerungsergebnis (+251,2 Mio. Euro yoy) u.a. von einem gesunkenen

Bewertungsergebnis aus Kapitalanlagen für fondsgebundene

Lebensversicherungen (-402 Mio. Euro yoy) überkompensiert. Im Sinne einer

nachhaltigen Bilanzierung verzichtete W&W auf weitere Gewinnrealisierungen,

was zu einer bewussten Einsteuerung des Ergebnisses führte.

Das Geschäftsfeld Wohnen erzielte beim Segmentertrag trotz einer freiwillig

gebildeten Sonder-Risikovorsorge i.H.v. 34,0 Mio. Euro einen zweistelligen

Zuwachs auf 45,0 Mio. Euro (+17,4% yoy). Insbesondere das vom Zinsniveau

getriebene Baufinanzierungsgeschäft (Neugeschäft: 4,1 Mrd. Euro; +9,5% yoy)

verzeichnete eine erfreuliche Entwicklung, wenngleich das

Netto-Bausparneugeschäft trotz Marktanteilsgewinnen u.a. aufgrund

geschlossener Filialen um 7,3% yoy rückläufig war.

Zwar gibt W&W aufgrund der Unsicherheiten infolge der 'Corona-Krise' keine

Zielgröße für 2021 bekannt, zeigt sich aber zuversichtlich, an die gute

Geschäftsentwicklung anzuknüpfen. Der mittel- und langfristige Zielkorridor

wurde bestätigt. Wir haben unsere Prognosen aktualisiert und u.a. den

Betafaktor der W&W AG auf 0,8 (zuvor: 1,0) angepasst, um der konservativen

Unternehmens- und Kapitalanlagepolitik sowie dem diversifizierten

Geschäftsmodell besser Rechnung zu tragen.

Fazit: Trotz insbesondere in den Segmenten Wohnen und Sachversicherung

gestärkter Risikovorsorgen lag der Konzernüberschuss bereits in

Schlagdistanz zur mittel- und langfristigen Zielsetzung. Nach Anpassung

unseres Bewertungsmodells bekräftigen wir unser Rating ,,Kaufen' mit einem

neuen Kursziel von 22,00 Euro (zuvor: 21,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22313.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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