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3U HOLDING AG, DE0005167902

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16.11.2020 - 12:36:02

Original-Research: 3U HOLDING AG : Halten

Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG

ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 16.11.2020

Kursziel: 13,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Pierre Gröning

Q3: Außerplanmäßige Abschreibungen überschatten besser als erwartetes

operatives Ergebnis und führen zu Prognoseanpassung

Wie von uns antizipiert hat SMT Scharf auch im dritten Quartal unter der

global reduzierten Bergbauaktivität erheblich gelitten. Während die

operativen Kennzahlen zwar besser als erwartet ausgefallen sind,

beeinflusste vor allem eine intensive Restrukturierung des Geschäfts in

Kanada das berichtete Periodenergebnis deutlich negativ. Infolgedessen sind

auch die Jahresziele nicht mehr erreichbar, weswegen wir unsere Schätzungen

reduzieren.

Umsatz erneut deutlich rückläufig, Ergebnis durch Wertberichtigungen

verzerrt: Wenig überraschend verzeichneten sowohl das Neuanlagen- (-19,7%

yoy) als auch das After-Sales-Geschäft (-30,1% yoy) ebenfalls in Q3

spürbare Einbußen. Daraus ergibt sich insgesamt ein Konzernerlös von 13,3

Mio. Euro (-19,8% yoy), der damit zumindest unsere Schätzung übertrifft

(12,3 Mio. Euro) und das bislang stärkste Quartal des laufenden

Geschäftsjahres darstellt (Q1: 10,7 Mio. Euro; Q2: 13,0 Mio. Euro).

Das berichtete EBIT liegt mit -5,4 Mio. Euro substanziell unter dem

Vorjahreswert (1,0 Mio. Euro) und unserer vorherigen Annahme (0,2 Mio.

Euro). Maßgeblicher Grund hierfür ist jedoch der seit einiger Zeit laufende

Restrukturierungsprozess der in 2018 akquirierten kanadischen Tochter RDH

Mining Equipment, im Zuge dessen nun nicht liquiditätswirksame

Wertberichtigungen von insgesamt 5,1 Mio. Euro für verschiedene

Vermögenswerte vorgenommen wurden. Neben einer Abschreibung der Marke

'RDH', die zukünftig nicht mehr verwendet werden soll, hat SMT Scharf u.a.

auch den Kundenstamm, Gebäude und technische Anlagen neu bewertet ebenso

wie die Vorräte aus unfertigen und fertigen Erzeugnissen, deren realistisch

erzielbare Veräußerungserlöse nicht mehr dem bisherigen Bewertungsansatz

entsprachen. Darüber hinaus hat der Konzern auch in der SMT-Gruppe

Wertberichtigungen i.H.v. knapp 1,5 Mio. Euro auf insgesamt drei

Entwicklungsprojekte umgesetzt, für deren Prototypen bzw.

Modellentwicklungen auf Basis aktueller Erkenntnisse keine

Kundenbestellungen mehr zu erwarten sind. Ohne diese Sondereffekte wäre das

EBIT aus dem operativen Geschäft in Q3 mit rund 1,2 Mio. Euro trotz der

geringen Umsatzbasis wohlgemerkt erstaunlich positiv ausgefallen, was als

Beleg für die erfolgreichen Kostensenkungsmaßnahmen des Managements

gewertet werden kann.

Schätzungen entsprechend neuer Ausgangssituation angepasst: Auf Basis des

erzielten 9M-Niveaus (Umsatz: 36,9 Mio. Euro; EBIT: -7,2 Mio. Euro) geht

der Vorstand nunmehr davon aus, einen Konzernerlös von 48 bis 50 Mio. Euro

(zuvor: 55 bis 57 Mio. Euro) und ein EBIT von -6,0 bis -6,5 Mio. Euro

(zuvor: -1,4 bis -1,6 Mio. Euro) zu erreichen. Nachdem wir unsere

Umsatzprognose bereits im Vorfeld reduziert hatten, haben wir nun auch die

nicht erwartbaren Sonderabschreibungen in unserem Modell reflektiert.

Fazit: Wenngleich sich die massiven Sonderabschreibungen in das derzeit

ohnehin schwache Sentiment einreihen, hat sich an den strukturellen

Perspektiven des operativen Geschäfts u.E. nichts geändert. Im Fokus bleibt

für uns der ersichtliche Wachstumsimpuls in China, der ab dem kommenden

Jahr substanzielles Erlös- und Ergebnispotenzial bietet. In Anbetracht

dessen bestätigen wir Rating und Kursziel.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/21845.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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