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VIVALIS, FR0004056851

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11.08.2020 - 10:07:03

Original-Research: Valneva SE : Kaufen

Original-Research: Nebelhornbahn-AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Nebelhornbahn-AG

Unternehmen: Nebelhornbahn-AG

ISIN: DE0008271107

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 45,60 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2021

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Geschäftsjahr 2018/19 mit solider Umsatzentwicklung abgeschlossen; Der

Rundum-Neubau der Nebelhornbahn führt zu einer deutlichen Stärkung der

Marktposition und des Geschäftsmodells; Der vorgezogene Neubau der

Hauptbahn ermöglicht bereits zu Beginn der Sommersaison 2021 den

Geschäftsbetrieb mit einem deutlich verbesserten Leistungs- und

Serviceangebot; Kursziel: 45,60 EUR je Aktie; Rating: Kaufen

Im vergangenen GJ 2018/2019 erwirtschaftete die Nebelhornbahn-AG bei einem

Gästeaufkommen von 464.000 Besuchern Umsatzerlöse in Höhe von 10,74 Mio.

EUR und konnte damit das dritte Jahr in Folge einen zweistelligen

Millionenumsatz erzielen. Im Vergleich zum Vorjahresumsatz (VJ: 10,98 Mio.

EUR) wurden hierbei insbesondere wetterbedingt geringere Umsatzerlöse

aufgrund einer hierdurch verringerten Gästeanzahl (VJ: 501.000)

erwirtschaftet. Parallel zu den geringeren Umsatzerlösen des abgelaufenen

Geschäftsjahres haben sich ebenfalls die Ergebniskennzahlen rückläufig

entwickelt. So sank das EBITDA im Vergleich zum Vorjahr um 4,6% auf 2,71

Mio. EUR (VJ: 2,84 Mio. EUR). Auf Netto-Ebene ergab sich ein Rückgang um

15,1% auf 0,45 Mio. EUR (VJ: 0,53 Mio. EUR).

Des Weiteren wurden im Herbst des vergangenen Geschäftsjahres bereits erste

notwendige und vorbereitende Baumaßnahmen (erste Fundamente, Bauplätze,

Materialseilbahn etc.) für den Neubau der Hauptbahn erfolgreich

durchgeführt. Nachdem im Mai 2020 die beschleunigte Umsetzung des

Großprojektes beschlossen wurde, wurden ebenfalls die Bautätigkeiten im

laufenden Geschäftsjahr intensiviert. So wurde bspw. im gleichen Monat mit

der Entkernung, dem Aushub und dem Fundament-Arbeiten für die neue

Talstation begonnen. Im nachfolgenden Monat Juni wurde die Talstation

abgerissen und erste Stützen für die neue Hauptbahn errichtet. Weitere

Bautätigkeiten wurden an verschiedenen Bereichen der Nebelhornbahn

vorgenommen. Insgesamt wird das umfassende Großprojekt mit Hochdruck

vorangetrieben.

Aufgrund der Corona-bedingten vorzeitigen Beendigung der Wintersaison und

des zeitlich vorgezogenen Rundum-Neubaus der Hauptbahn ohne Gästebetrieb im

Sommer erwarten wir für das laufende Geschäftsjahr 2019/2020 Umsatzerlöse

in Höhe von 4,06 Mio. EUR sowie ein Nettoergebnis in Höhe von -4,61 Mio.

EUR.

Trotz eines erwarteten sehr hohen Gästezuspruchs während der Sommersaison

2020/2021 infolge der dann erwarteten Eröffnung der neuen Nebelhornbahn

(Neuigkeitseffekt), rechnen wir für diese Geschäftsperiode aufgrund der

wegfallenden Wintersaison, bedingt durch die notwendigen Baumaßnahmen

bezüglich des Großprojektes, mit einer deutlich geringeren Besucheranzahl

im Vergleich zu einem typischen regulären Geschäftsjahr. Basierend hierauf

rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von 8,44 Mio. EUR und einem

Nettoergebnis in Höhe von -1,60 Mio. EUR.

In dem darauffolgenden Geschäftsjahr 2021/2022 rechnen wir mit einem

anhaltenden Neuigkeitseffekt und nun wieder mit einem regulären

Geschäftsbetrieb während der Sommer- und Wintersaison. Für diese

Geschäftsperiode prognostizieren wir Umsatzerlöse in Höhe von 13,23 Mio.

EUR und ein Nettoergebnis in Höhe von 0,58 Mio. EUR. Für das nachfolgende

Geschäftsjahr 2022/2023 kalkulieren wir auf Basis eines erneuten

Besucheranstiegs aufgrund einer höheren Bekanntheit der 'neuen

Nebelhornbahn' mit einem weiteren Umsatzanstieg auf 13,58 Mio. EUR und

einem Nettoergebnisanstieg auf 0,86 Mio. EUR. Im Folgejahr 2023/2024

sollten die Umsatzerlöse und das Nettoergebnis erneut auf 13,92 Mio. EUR

bzw. 1,07 Mio. EUR zulegen können.

Auf Basis unserer Prognosen für das aktuelle Geschäftsjahr und die

Folgejahre haben wir unter Anwendung unseres DCF-Modells ein Kursziel für

die Nebelhornbahn-AG von aktuell 45,60 EUR je Aktie ermittelt (zuvor: 50,02

EUR) und damit unser bisheriges Kursziel gesenkt. Hauptursächlich hierfür

sind zwei gegenläufige Effekte. Einerseits sind die Gesamtinvestitionen für

den Rundum-Neubau der Hauptbahn aufgrund von zusätzlichen städtebaulichen

Investitionen höher ausgefallen als von uns zuvor erwartet und haben damit

zu einer Anhebung unserer bisherigen Capex-Prognosen geführt. Andererseits

hat der einsetzende Rollover-Effekt einer hierdurch bedingten stärkeren

Kurszielsen-kung entgegengewirkt.

Durch die begonnene Erneuerung der Nebelhornhauptbahn hat das Management

des Unternehmens einen weiteren Wachstumsimpuls gesetzt und daneben den

allgemeinen Qualitätsansatz des Tourismusbetriebs untermauert. Hierdurch

sollte ebenfalls die Ertragskraft und Rentabilität der Gesellschaft

zukünftig deutlich ansteigen. Daneben rechnen wir damit, dass durch die

erfolgreiche Umsetzung des Großprojektes für das Unternehmen eine neue Ära

beginnt und die Nebelhornbahn hierdurch in neue wirtschaftliche Dimensionen

vorstößt und zugleich ihre Marktposition und eigene Marke nochmals deutlich

stärkt.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/21325.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 10.08.2020 (17:12 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 11.08.2020 (10:00 Uhr)

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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