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VITA 34 INTERNATIONAL AG, DE000A0BL849

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22.11.2019 - 09:58:24

Original-Research: Vita 34 AG : Kaufen

Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG

ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 22.11.2019

Kursziel: 17,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Starke Ergebnisentwicklung in Q3

Vita 34 hat gestern die 9M-Zahlen veröffentlicht und aufgrund der

erfreulichen Entwicklung im dritten Quartal die Jahresziele bestätigt.

[Tabelle]

Rückkehr auf den Wachstumspfad: Die Erlöse lagen in Q3 mit 5,4 Mio. Euro

(-0,4% yoy) lediglich auf Vorjahresniveau. Unsere Erwartungen (MONe: 6,0

Mio. Euro) wurden damit nicht erfüllt. Positiv hervorzuheben ist jedoch,

dass das Unternehmen im Vergleich zum Vorquartal wieder deutliches Wachstum

zeigt (+7,4% qoq). Zurückzuführen ist dies u.E. sowohl auf eine nach wie

vor positive Entwicklung in der Kernregion DACH als auch erste Erfolge der

Restrukturierungen in den Auslandsmärkten.

Ergebnisentwicklung deutlich über unseren Erwartungen: Von der

Ergebnisentwicklung sind wir positiv überrascht (EBITDA Q3: 1,8 Mio. Euro

vs. MONe: 1,3 Mio. Euro). Wie schon in H1 dürfte hierfür insbesondere das

Wachstum in der margenstärkeren Kernregion sowie die

Kosteneffizienzmaßnahmen verantwortlich sein. Positive Impulse dürften aber

auch die Stabilisierung der Auslandsmärkte geliefert haben. Das

Periodenergebnis ist in Q3 durch einen einmaligen Steueraufwand i.H.v. 0,7

Mio. Euro belastet. Hintergrund ist der Ausgang eines Steuerrechtsstreits

zwischen Vita 34 und dem Finanzamt Leipzig. Da die Steuern bereits in der

Vergangenheit gezahlt wurden, findet hierdurch kein Liquiditätsabfluss

statt. Der operative Cashflow nach 9M verbesserte sich deutlich auf 4,6

Mio. Euro (+25,4% yoy), sodass sich die liquiden Mittel auf 8,7 Mio. Euro

erhöhten.

Jahresziele ergebnisseitig sogar am oberen Ende der Bandbreite möglich: Der

Vorstand bestätigte wie erwartet die Guidance (Umsatz zw. 21,0 und 23,0

Mio. Euro; EBITDA zw. 5,0 und 5,6 Mio. Euro). Aufgrund der schwachen

Vorjahresbasis sowie der in H1 durchgeführten

Out-of-Home-Marketingmaßnahmen gehen wir auch im Jahresschlussquartal von

Umsatz- und Ergebniszuwächsen aus. Da wir uns umsatzseitig in Q3 etwas mehr

erhofft hatten, reduzieren wir unsere Wachstumsprognosen leicht und

positionieren uns am unteren Ende der Topline-Guidance. Auf der anderen

Seite haben wir unsere EBITDA Erwartungen aufgrund der erfreulichen

Entwicklung nach 9M angehoben. Wir gehen nunmehr vom Erreichen der oberen

Ergebnisbandbreite aus (EBITDA: 5,6 Mio. Euro vs. zuvor 5,3 Mio. Euro).

Auch für die Folgejahre haben wir unsere Umsatzerwartungen etwas reduziert,

gleichzeitig aber die Ergebnisprognosen leicht angehoben. Da wir jedoch

nach wie vor mit leicht steigenden F&E-Aufwendungen für die Entwicklung

neuer Produkte im Bereich der Kryokonservierung von Immunzellen aus

peripherem Blut rechnen, halten wir das aktuelle Margenniveau (Q3: 32,8%)

zumindest kurzfristig für nicht nachhaltig. Obwohl wir bereits die erhöhten

F&E-Kosten in unserem Bewertungsmodell berücksichtigt haben, ist das mit

dem Immunzellprojekt verbundene Wachstumspotenzial aufgrund unserer

konservativen Herangehensweise noch nicht abgebildet.

Verlauf des Immunzellprojekts konkretisiert: Im abgelaufenen Quartal hat

der Vorstand einen Meilensteinplan hinsichtlich der Einführung neuer

Produkte ausgearbeitet. Inzwischen sind die Vorbereitungen für den

Zellisolationsprozess erfolgt, sodass ab H1/20 Immunzellen in sogenannten

In-Vitro-Studien (im Reagenzglas) getestet werden. Das Unternehmen rechnet

mit dem Abschluss dieses Entwicklungsschritts noch im selben Jahr.

Anschließend plant Vita 34 die Produkte im Rahmen sogenannter

In-Vivo-Studien (am lebenden Objekt) auf die notwendigen

Qualitätsanforderungen zu prüfen. Die Einführung des fertigen Produkts

sollte dann Ende 2022 erfolgen.

Wenngleich die Produkteinführung durch die umfangreichen

Qualitätskontrollen scheinbar etwas länger dauert als wir ursprünglich

dachten, halten wir die Herangehensweise u.a. vor dem Hintergrund der

jüngsten Entwicklung in den USA für richtig. Das US Start-Up Cell Vault,

das sich ebenfalls mit der Kryokonservierung von T-Zellen beschäftigt, hat

nämlich aufgrund von unzureichender Qualität der Zellen mit regulatorischen

Problemen zu kämpfen. Da der Erfolg solcher Produkte u.E. jedoch maßgeblich

von der Reputation des Unternehmens respektive der Qualität der Produkte

abhängig ist, halten wir die zeitliche Verzögerung zu Gunsten höherer

Qualitätsstandards für legitim.

Fazit: Die Q3-Zahlen sind insbesondere auf Ergebnisebene erfreulich

ausgefallen und zeigen eindrucksvoll, welches Margenpotenzial möglich ist.

Auch das im quartalsvergleich anziehende Wachstum werten wir als Beweis für

den nachhaltigen Erfolg des etablierten Geschäftsmodells mit starker

Marktposition. Mit unseren überarbeiteten Prognosen ergibt sich ein neues

Kursziel von 17,00 Euro (zuvor: 17,50 Euro). Wir bestätigen unsere

Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/19453.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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