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MARKETSX
ALL FOR ONE MIDMARKET AG, DE0005110001

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13.08.2019 - 17:15:44

Original-Research: All for One Group AG (von BankM - Repräsentanz der flatex...

Original-Research: Nynomic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nynomic AG

Unternehmen: Nynomic AG

ISIN: DE000A0MSN11

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.08.2019

Kursziel: 31,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Pierre Gröning, Henrik Markmann

Erwerb von LemnaTec stärkt Kompetenz im Agrarbereich - Verhaltene H1-Zahlen

in eingetrübtem Branchenumfeld erwartet

Nynomic hat gestern mit dem Erwerb der LemnaTec GmbH einen weiteren Schritt

der eigenen Buy-and-Build-Strategie verkündet. Bei erfolgreicher

Integration würde das Target die Technologiekompetenz des Konzerns u.E.

sinnvoll erweitern. Die bevorstehenden H1- Zahlen dürften aufgrund des

eintrübten Branchenumfelds indes verhalten ausfallen.

Übernahme erfolgt aus Insolvenzverfahren heraus: Die als Asset Deal

finanzierte Akquisition (Kaufpreis MONe: 0,6 Mio. Euro) stand aufgrund

eines Insolvenzverfahrens bei LemnaTec noch unter dem Vorbehalt der

Zustimmung des Gläubigerausschusses, die nun erfolgt ist. So hatte das in

den letzten Jahren defizitäre Target (Jahresfehlbetrag i.H.v. insgesamt

13,5 Mio. Euro in 2015-2017) im Juni einen Antrag auf Eröffnung eines

Insolvenzverfahrens in Eigenverwaltung wegen drohender Zahlungsunfähigkeit

gestellt. Nach Angaben des Unternehmens war die Finanzierung der

Gesellschaft durch den Verlust eines Großprojekts und Verzögerungen bei

geplanten Großaufträgen über Q3 2019 hinaus nicht mehr sichergestellt, da

Bemühungen um eine Überbrückungsfinanzierung nicht fristgerecht

abgeschlossen werden konnten. Die eingetretene Schieflage hat Nynomic somit

eine Übernahme zu einem attraktiven Kaufpreis (MONe: EV/Umsatz 0,1-0,2x)

ermöglicht.

Strategisch guter Fit mit nachhaltigen Wachstumsaussichten: Als Spezialist

für Hardwareund Softwaresysteme im Bereich der digitalen

Pflanzenphänotypisierung hat sich LemnaTec in einem aussichtsreichen

Zukunftsmarkt der Agrarindustrie positioniert. Im Kern ermöglichen die

Lösungen des Unternehmens dank komplexer Sensorik die kontaktlose Analyse

von Pflanzen, mit Hilfe derer essenzielle Wachstums- und

Qualitätseigenschaften (u.a. Größe, Form und Farbe als Merkmale für Spross-

und Wurzelwachstum) ebenso bestimmt werden können wie physiologische

Parameter (u.a. Wasser- und Nährstoffgehalt der Blätter oder

Photosynthese). Derartige Analysen liefern in der modernen industriellen

Landwirtschaft fundamentale Indikatoren für die Züchtung und Optimierung

des Saat- und Ernteguts, wodurch sich die Anwendungsbereiche von der

Agrochemie über die Agrar- und Pflanzenforschung bis hin zur praktischen

Züchtung erstrecken und Kleinanwendungen im Labor wie auch

Großinstallationen für Gewächshäuser und Freifeldanlagen umfassen.

Die Technologie stellt u.E. eine sinnvolle Erweiterung von Nynomics

Produktpalette im Agrarbereich dar, während die Integration von LemnaTec in

die Strukturen des Konzerns spürbare Synergien vor allem im internationalen

Vertrieb zur Folge haben dürfte. In Anbetracht einer Konsolidierung ab

August mit einer Fortführung des laufenden Geschäfts ohne Veränderungen bei

Management, Personal und Standort rechnen wir für das aktuelle Jahr mit

einem Umsatzbeitrag von rund 1 Mio. Euro und einem nahezu ausgeglichenen

Ergebnis auf EBIT-Ebene. Nach einem avisierten Erlös von 5 bis 7 Mio. Euro

in 2020 (MONe: 5,5 Mio. Euro bei hoher einstelliger EBIT-Marge) dürfte das

Unternehmen unter dem Dach von Nynomic u.E. in der Lage sein, ein

jährliches Wachstum im hohen einstelligen bis niedrigen zweistelligen

Prozentbereich bei einer sukzessiven Margenausweitung auf das konzernweite

Ziel von 15% zu realisieren.

Jahresziele trotz verhaltener H1-Performance weiterhin erreichbar

Neben der vermeldeten LemnaTec-Übernahme steht mit der Verkündung der

Halbjahresergebnisse noch im August weiterer operativer Newsflow bevor. In

Anbetracht der seit Monaten eingetrübten Investitionsbereitschaft in

einigen der von Nynomic adressierten Endmärkten (v.a. Halbleiterindustrie

und Agrarwirtschaft) dürften diese insgesamt verhalten ausfallen.

Umsatz und EBIT unterhalb der Vorjahresbasis erwartet: Vor dem Hintergrund

des bereits rückläufigen Auftaktquartals (Umsatz -15,8% yoy auf 15,4 Mio.

Euro, EBIT -36,4% yoy auf 2,1 Mio. Euro) und des weiterhin mäßigen

Geschäftsumfelds gehen wir davon aus, dass auch die H1-Zahlen deutlich

unterhalb der Vergleichsbasis aus 2018 liegen werden. Wir erwarten einen

Umsatz von rund 30,7 Mio. Euro (-15,4% yoy) bei einem EBIT von etwa 3,7

Mio. Euro (-36,2% yoy, 12,1% Marge). Für Q2 impliziert dies einen Erlös

i.H.v. 15,3 Mio. Euro (-15,0% yoy) und ein EBIT von 1,6 Mio. Euro (-36,0%

yoy, 10,5% Marge).

Während der Auftakt im vergangenen Geschäftsjahr von der erstmaligen

Konsolidierung von LayTec profitierte und Q1 2018 als bisher stärkstes

Quartal der Firmengeschichte folglich eine hohe Vergleichsbasis darstellte,

dürften sich die bereits zu Jahresbeginn erkennbare Zurückhaltung bei der

Investitionsbereitschaft in der Halbleiterindustrie sowie

Bestellverzögerungen einiger Schlüsselkunden in das zweite Halbjahr hinein

auch in Q2 bemerkbar gemacht haben. Die fehlenden Skaleneffekte durch das

niedrigere Umsatzniveau sollten in der Folge zu einem überproportionalen

EBIT-Rückgang geführt haben. Darüber hinaus müsste die Konsolidierung der

im Mai 2018 erworbenen Spectral Engines als zusätzliche Belastung

aufgetreten sein, da die Gesellschaft im abgelaufenen Quartal aufgrund des

noch im Hochlauf befindlichen Bestellvolumens vom Großprojektpartner

Bosch-Siemens-Haushaltsgeräte (BSH) u.E. noch nicht profitabel gewesen sein

dürfte.

Hochlauf der Auslieferungen von Spectral Engines als positiver Treiber für

H2: Neben dem soliden Auftragsbestand i.H.v. 36,0 Mio. Euro per Ende Q1

dürfte insbesondere der fortwährende Roll-out des 'X-Spect'-Scanners von

BSH für positive Impulse im weiteren Jahresverlauf sorgen. Dieser hatte

sich durch den verspätet erfolgten Launch Mitte März im ersten Halbjahr vor

allem mit noch niedrigem Bestellvolumen und erhöhten Kosten durch

Vertriebsaktivitäten niedergeschlagen. Letztere sollten nun jedoch zu einer

spürbaren Nachfragebelebung führen (MONe: Umsatzvolumen im niedrigen

siebenstelligen Bereich in H2 2019).

Im Hinblick auf die sich abzeichnende Wachstumsbeschleunigung im zweiten

Halbjahr erscheint die vom Management avisierte Guidance (Umsatz 67,0 bis

70,0 Mio. Euro, EBIT 8,0 bis 10,5 Mio. Euro) nach unserer Einschätzung

insgesamt weiterhin erreichbar, wenngleich wir entsprechend unserer bereits

zuvor eingenommenen Positionierung von einem Jahresergebnis in der unteren

Hälfte der kommunizierten Bandbreite ausgehen. Unsere Schätzungen haben wir

im Wesentlichen hinsichtlich der Integration von LemnaTec angepasst.

Fazit: Die von uns erwarteten durchwachsenen Halbjahresergebnisse dürften

verdeutlichen, dass auch Nynomic sich dem eingetrübten Branchenumfeld und

den für das Projektgeschäft typischen Schwankungen nicht entziehen kann.

Unter anderem lässt der bereits nach Q1 weiterhin solide Auftragsbestand

u.E. jedoch auf ein stärkeres H2 schließen, das dem Management die

Erreichung der Jahresziele nach wie vor ermöglichen dürfte. Darüber hinaus

ist dem Unternehmen mit der Übernahme von LemnaTec ein weiterer Schritt im

Rahmen seiner Buy-and-Build-Strategie gelungen, mit dem die

Technologiekompetenz des Konzerns innerhalb eines wachstumsstarken

Zukunftsmarktes u.E. sinnvoll erweitert wird.

Wir empfehlen die Aktie trotz des derzeit verhaltenen Sentiments

insbesondere im Hinblick auf die mittelfristig substanziellen

Wachstumsperspektiven durch Spectral Engines und die jüngst erworbene

LemnaTec vor allem langfristig orientierten Investoren weiter zum Kauf. Die

mittelfristigen Umsatz- und Ergebnisbeiträge von LemnaTec führen zu einem

leicht erhöhten Kursziel von 31,00 Euro (vorher: 30,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/18661.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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