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SYZYGY AG, DE0005104806

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07.08.2019 - 15:18:25

Original-Research: SYZYGY AG : Kaufen

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Researchstudie (Update)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 10,80 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019

Letzte Ratingänderung: 07.08.2019

Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Gute Entwicklung in Deutschland kann Schwäche bei ausländischen Töchtern

nicht ausgleichen, Prognosen und Kursziel reduziert

Die operative Entwicklung der ersten sechs Monate 2019 war bei der Syzygy

AG, wie auch schon in den vorangegangenen Berichtsquartalen, heterogen.

Während die in Deutschland tätigen Tochtergesellschaften von einer

anhaltend guten Auftragslage profitierten und demzufolge ein Umsatzwachstum

in Höhe von 3,1 % auf 23,62 Mio. EUR (VJ: 22,90 Mio. EUR) erreicht haben,

hatte sich die Umsatzschwäche der ausländischen Syzygy-Gesellschaften

fortgesetzt. Aufgrund der erwartet schwachen Entwicklung des Design &

Build-Geschäftes in Großbritannien minderten sich die im Ausland erzielten

Umsätze um -16,7 % auf 8,86 Mio. EUR (VJ: 10,63 Mio. EUR). In Summe

bedeutet dies für die Syzygy AG ein 2,0 %iger Umsatzrückgang auf 31,57 Mio.

EUR (VJ: 32,22 Mio. EUR).

Die Gesellschaft hat in den vergangenen Berichtsperioden zunehmend den

Fokus auf den deutschen Kernmarkt gelegt, was durch die erfolgten

Investitionen und zuletzt getätigten Akquisitionen belegt wird. Bei den

ausländischen Tochtergesellschaften, die von rückläufigen Umsatzerlösen

geprägt waren, hat die Syzygy AG hingegen Anpassungsmaßnahmen, wie etwa die

Reduktion des Personalbestandes in Großbritannien auf 74 Mitarbeiter (VJ:

104 Mitarbeiter) vorgenommen. Darüber hinaus wurden die operativen

Strukturen in UK neu aufgesetzt. Die damit einhergehenden Aufwendungen,

zusammen mit der anhaltenden Umsatzschwäche, hatten bei den ausländischen

Gesellschaften ein negatives EBIT in Höhe von -0,14 Mio. EUR (VJ: 0,46 Mio.

EUR) nach sich gezogen. Trotz deutlichem Ergebnisanstieg in Deutschland

entwickelte sich das Konzern-EBIT daher mit 2,81 Mio. EUR (VJ: 2,79 Mio.

EUR) vergleichsweise konstant. Die erstmalige Anwendung von IFRS 16 hatte

das EBIT um rund 0,1 Mio. EUR positiv beeinflusst, das Nachsteuerergebnis

hingegen um 0,2 Mio. EUR belastet. Dies erklärt den Rückgang des

Periodenergebnisses auf 2,05 Mio. EUR (VJ: 2,24 Mio. EUR).

Das Syzygy-Management erkennt für das zweite Halbjahr 2019 keine positiven

Impulse im UK-Geschäft und geht zudem von höheren

Restrukturierungsaufwendungen als bisher geplant aus. Die bisherige

Guidance, wonach ein Umsatzwachstum in einem hohen einstelligen

Prozentbereich sowie eine leichte überproportionale EBIT-Steigerung

erwartet waren, wurde reduziert. Nunmehr rechnet das Management mit einer

gegenüber dem Geschäftsjahr 2018 konstanten Umsatzentwicklung und einer

EBIT-Marge von 8 - 9%, was einer rückläufigen EBIT-Entwicklung gleichkommen

würde.

Entsprechend der reduzierten Unternehmensguidance haben wir unsere Umsatz-

und Ergebnisprognosen gemindert. Ausgehend von Umsatzerlösen in Höhe von

65,68 Mio. EUR (GBC-Prognose bisher: 70,09 Mio. EUR) rechnen wir für 2019

mit einem EBIT in Höhe von 5,75 Mio. EUR (GBC-Prognose bisher: 6,80 Mio.

EUR). Auf Basis der niedrigeren Umsatzerlöse dürften die Umsätze im

kommenden Geschäftsjahr 2020 niedriger als bislang von uns angenommen

ausfallen. Aufgrund wegfallender Restrukturierungsaufwendungen sollte die

EBIT-Marge in 2020 einen Wert von 10 % erreichen.

Die Reduktion unserer konkreten Prognosen haben entsprechend zu einer

Anpas-sung des Bewertungsergebnisses geführt. Trotz des kurzielerhöhenden

Roll-Over-Effektes haben wir dabei ein niedrigeres Kursziel in Höhe von

10,80 EUR (bisher: 11,50 EUR) ermittelt. Zu berücksichtigen ist zudem

unsere angepasste Dividendenprognose. Wir rechnen zwar weiterhin mit einer

Vollausschüttung, die Dividende dürfte sich jedoch aufgrund des

rückläufigen Nachsteuerergebnisses ebenfalls rückläufig entwickeln. Wir

vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/18625.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 07.08.2019 (14:41 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 07.08.2019 (15:15 Uhr))

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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