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VIVALIS, FR0004056851

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05.08.2019 - 15:04:42

Original-Research: Valneva SA : Kaufen

Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 20,30 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Eigensoftwareumsätze in Q2 2019 auf Wachstumspfad zurückgekehrt, GBC-

Prognosen leicht angepasst, Rating KAUFEN bestätigt

Nachdem im zweiten Quartal 2019 eine Beschleunigung der Wachstumsdynamik

erkennbar wird, war die CENIT AG in der Lage, auf Halbjahresbasis ein

Umsatzwachstum in Höhe von 2,9 % auf 84,50 Mio. EUR (VJ: 82,11 Mio. EUR) zu

erreichen. Besonders hervorzuheben ist dabei das erzielte Wachstum bei den

Umsätzen mit Eigensoftware, nachdem sich diese in den vergangenen Quartalen

zum Teil deutlich gemindert hatten. Auf Halbjahresbasis lagen die Erlöse

mit CENIT-Software mit 7,60 Mio. EUR (VJ: 6,78 Mio. EUR) um 12,1 % über den

Vorjahresniveau. Während noch im ersten Quartal 2019 ein Umsatzrückgang von

-5,9 % vorlag, wurde im zweiten Quartal ein signifikanter Anstieg in Höhe

von 32,8 % erreicht. Wie erwartet, haben die ergriffenen Maßnahmen zur

Ausweitung des Vertriebes und zur Aufhebung bei den

Entwicklungsverzögerungen Früchte getragen.

Gewohnt dynamisch entwickelten sich die Umsätze mit Fremdsoftware, die

gegenüber dem Vorjahr um 4,2 % auf 52,60 Mio. EUR (VJ: 50,50 Mio. EUR)

gesteigert wurden. Große Umsatzanteile werden hier mit dem Verkauf von PLM-

Lösungen von Dassault Systèmes erzielt. Nachdem in 2018 die KEONYS, als

größter Reseller der Dassault-Software erworben wurde, ist der Umsatzanteil

mit Fremdsoftware nachhaltig angestiegen.

Auf Halbjahresbasis minderte sich jedoch das EBIT, trotz der erreichten

leichten Steigerung im zweiten Quartal, um 20,1 % auf 2,06 Mio. EUR (VJ:

2,58 Mio. EUR). Auf dieser Ergebnisebene gleichen sich die IFRS 16-Effekte

dabei weitestgehend aus, so dass eine Vergleichbarkeit zum Vorjahreswert

vorliegt. Dass entgegen der Umsatzsteigerung eine nur rückläufige

Ergebnisentwicklung erreicht wurde, dürfte unter anderem am erfolgten

Ausbau der Vertriebsmannschaft liegen. Typischerweise geht dies mit einer

Anlaufphase einher, die von niedrigen Umsätzen, denen jedoch Kosten

gegenüber stehen, geprägt ist. Auf der anderen Seite kam es infolge leicht

rückläufiger Beratungs-/Serviceumsätzen zu einer geringeren Auslastung in

diesem Bereich, was sich belastend auf der Rohertragsmarge ausgewirkt

hatte.

Mit Veröffentlichung der Halbjahreszahlen hat das CENIT-Management die

Unternehmens-Guidance bestätigt, wonach für das Gesamtjahr 2019

Umsatzerlöse in Höhe von 170 Mio. EUR und ein EBIT in Höhe von etwa 10 Mio.

EUR erwartet wird. Bei den Umsatzerlösen sehen wir die CENIT AG auf einem

guten Weg, die Umsatzprognosen zu erreichen. Unsere bisherige EBIT-

Prognose für das Gesamtjahr 2019 (GBC-Prognose bisher: 10,21 Mio. EUR),

könnte sich hingegen als etwas zu optimistisch erweisen. Hier spielt vor

allem die zunehmende Schwäche im Automobilsektor eine Rolle, die bei der

CENIT AG für immerhin ca. 1/3 der Umsätze verantwortlich ist.

Dementsprechend haben wir eine Anpassung unserer Ergebnisschätzungen für

das laufende Geschäftsjahr 2019 vorgenommen. Aufgrund der genannten Gründe

rechnen wir nunmehr, bei unveränderten Umsatzprognosen, mit einem EBIT in

Höhe von 9,53 Mio. EUR. Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir

unverändert mit steigenden Umsatzerlösen und einer sukzessiven Verbesserung

der EBIT-Marge. Weiterhin stellt die Grundlage für diese Annahme die

Mehrjahresplanung 'CENIT 2025', wonach bis zum Jahr 2025 Umsatzerlöse in

Höhe von 300 Mio. EUR, Eigensoftwareumsätze über 10 % sowie eine EBIT-Marge

in Höhe von 8 - 10 % erwartet wird.

Das im Rahmen des mit den neuen 2019er Prognosen aktualisierten DCF-

Bewertungsmodells ermittelte Kursziel bleibt unverändert bei 20,30 EUR je

Aktie. Einerseits führt zwar die Prognosereduktion zu einer Minderung des

Bewertungsresultats, auf der anderen Seite ist der so genannten Roll-Over-

Effekt für eine Kurszielerhöhung verantwortlich. Die Gültigkeit des

Kursziels hat sich dabei auf den 31.12.2020 (bisher: 31.12.2019)

verlängert. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/18593.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 05.08.19 (12:45 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 05.08.19 (15:00 Uhr)

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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