WINDSOR AG, DE0006190705

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17.05.2019 - 16:49:36

Original-Research: HAEMATO AG : Add

Original-Research: Wüstenrot & Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot & Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot & Württembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 17.05.2019

Kursziel: 23,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Benjamin Marenbach

Starkes Q1 - Baukonjunktur, Kapitalmarkt und SchadenkostenQuote als Treiber

der operativen Entwicklung

W&W hat am Mittwoch Zahlen für Q1 2019 veröffentlicht.

[Tabelle]

Der Konzernüberschusslag mit 78,5 Mio. Euro um 35,3% über dem

Vorjahreswert. Zu dieser Entwicklung trugen alle Sparten des Konzerns bei.

Gleichzeitig schlug sich die Erholung an den Kapitalmärkten in Q1 2019 im

deutlich gestiegenen Finanzergebnis von 847,3 Mio. Euro (Vorjahr: 376,8

Mio. Euro) nieder. Die Bewertungsgewinne betreffen alle Asset-Klassen.

Ihnen stehen korrespondierend erhöhte Leistungen aus Versicherungsverträgen

gegenüber. Durch die Erstanwendung von IFRS 9 fallen Wertänderungen von

Finanzanlagen stärker ins Gewicht. Das gilt für Bewertungsgewinne ebenso

wie für Bewertungsverluste.

Der Segmentüberschuss der Sachversicherung stieg stark von 28,6 Mio. Euro

in Q1 2018 auf 54,1 Mio. Euro an (69,0% des Konzernüberschusses). Dies

dürfte u.E. auf einen besseren Produktmix und den niedrigen

Elementarschadensaufwand zurückzuführen sein. Das Neugeschäfts-Wachstum

(+6,5%) rührte dabei v.a. aus Privat- und Firmenkundengeschäft (+32,0%;

+17,4%) während das Kraftfahrzeuggeschäft in etwa auf Vorjahresniveau lag.

Die u.E. zur Peergroup überlegene Combined Ratio sank weiter auf 86,5%

(Vorjahr: 87,4%). Zusätzlich zur ohnehin guten Risikoallokation der

Württembergischen Versicherung zeigt sich hier auch der in Q1 insgesamt

günstige Schadenverlauf im Gesamt-Sektor. Mittelfristig gehen wir weiterhin

von leicht steigenden Combined Ratios (MONe 2023: 95,0%) auf das

Peergroup-Niveau aus.

Die leichte Erhöhung des Überschusses im Segment Personenversicherung auf

10,8 Mio. Euro (Vorjahr: 9,9 Mio. Euro) ist v.a. auf Bewertungsgewinne

(Differenz aus Finanzergebnis und gegenüberstehenden Leistungen aus

Versicherungsverträgen) durch die Erholung an den Kapitalmärkten

zurückzuführen. Aber auch die Einmalbeiträge (+58% ggü. Vorjahr) sind

weiter Treiber des Segments. Im Segment Wohnen (vorher Bausparen)

profitiert W&W noch immer von der starken Baukonjunktur. Die

Baufinanzierungen legten um 13,8% zu.

Auf Ebene der Digitalaktivitäten W&Ws sind neue Meilensteine erreicht

worden. So wurde der Finanzguide noch besser an den Gesamtkonzern

angebunden und Adam Riese hat sein Produktportfolio um

Haftpflichtversicherungen für Hundehalter erweitert.

Nach starkem Q1 geht W&W inzwischen davon aus, dass die Guidance

(Konzernüberschuss 220 bis 250 Mio. Euro) in der oberen Hälfte des

Korridors erreicht wird. Unsere Prognose (MONe: 245,5 Mio. Euro) orientiert

sich bereits am oberen Ende der Bandbreite.

Fazit: W&W hat gute Quartalszahlen vorgelegt und dürfte seine

Gesamtjahresziele ohne Probleme erreichen. Neben dem starken

Sachversicherungsgeschäft profitiert der Konzern gegenwärtig auch von der

Erholung der Kapitalmärkte und der starken Baukonjunktur in Deutschland.

Wir bestätigen das Kursziel von 23,00 Euro bei unverändertem Rating.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

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