2G BIO-ENERGIETECHNIK, DE000A0HL8N9

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18.04.2019 - 12:34:42

Original-Research: 2G Energy AG : Hinz...

10%) verknüpft sein.

Guidance 2019 antizipierte Auftragsvergabe bereits: Wenngleich der Erhalt

des neuen Großauftrags nach Unternehmensangaben bereits in der Ende Februar

vorgelegten Guidance für 2019 (Umsatz +4 bis 5%; adj. EBIT-Marge 7 bis 8%)

antizipiert wurde, stärkt die jetzige Bekanntgabe unsere Zuversicht

hinsichtlich des Erreichens der Jahresziele. Wir haben unsere Prognosen für

2019 ff. daher leicht angehoben. SAF-Holland spricht darüber hinaus von

einem 'Meilenstein' zur Erfüllung der in der Strategie 2020 formulierten

Umsatz- und Ergebnisziele. Letztere sehen eine Steigerung der bereinigten

EBIT-Marge auf mehr als 8% vor. Im Einklang mit dem Konsens (adj.

EBIT-Marge 2020e: 7,5%; MONe: 7,4%) halten wir dies allerdings gegenwärtig

für zu hoch gegriffen.

US-Markt kühlt sich ab: Als einen Gegenwind verursachenden Faktor sehen wir

dabei die sich abzeichnende Abkühlung im US-Markt (Umsatzanteil >30%).

Hier lagen die marktweiten Auftragseingänge für Trailer nach Januar (-39%

yoy) und Februar (-27% yoy) auch im März (-52%) signifikant unter Vorjahr.

Der März wies dabei mit 13.500 Einheiten das geringste Volumen seit 2008

auf. Für SAF-Holland gehen wir zwar für 2019 noch von einem durch den hohen

Auftragsbestand gestützten Wachstum im US-Markt aus (MONe: +3%), dies

dürfte sich in 2020 nach jetzigem Stand jedoch umkehren. Die erwarteten

Volumenzuwächse in den Regionen EMEA (MONe: +2%) und APAC/China (MONe: +6%)

sollten den Rückgang in Amerika nur geringfügig überkompensieren (Konsens

Umsatz 2020e: +0,4%). Zudem dürfte das neue Werk in China nach

Inbetriebnahme in Q4 2019 zu Jahresbeginn 2020 noch nicht das volle

Effizienzniveau erreicht haben. Hinsichtlich der CAPEX-Guidance (2020e:

4-5% der Erlöse) sehen wir hingegen keinen Anpassungsbedarf. Diese wurde

u.a. in Anbahnung des neuen Großauftrags erst kürzlich angepasst.

Fazit: Der attraktive Auftragsgewinn sollte der Aktie neue Impulse

verleihen. Wenngleich aufgrund der Konjunkturabhängigkeit des

Geschäftsmodells und des drohenden Abschwungs in den USA einige

Risikofaktoren vorhanden sind, sehen wir diese in den aktuellen

Konsensschätzungen bereits ausreichend berücksichtigt. Daher halten wir die

Bewertung (EV/adj. EBIT 2019e: 8,1x) für attraktiv und bestätigen nach

Anpassung unserer Prognosen das Rating 'Kaufen' mit einem neuen Kursziel

von 15,00 Euro (zuvor: 14,00 Euro).

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