MAGFORCE NANOTECHNOLOGIES AG, DE000A0HGQF5

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08.11.2018 - 09:04:37

Original-Research: MagForce AG : BUY

Original-Research: CENIT AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 22,50 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Neuer Umsatzrekord durch anorganische Effekte, Eigensoftwareumsätze

weiterhin unter Vorjahr, Prognose und Kursziel bestätigt

Mit Veröffentlichung der 9-Monatszahlen bestätigten sich bei der CENIT AG

die Tendenzen der vergangenen Berichtsperioden. Wie erwartet hatte dabei

die Integration der zum 01.07.2017 erworbenen französischen KEONYS-Gruppe

einen neuen Umsatzrekordwert in Höhe von 123,31 Mio. EUR (9M/17: 102,22

Mio. EUR) nach sich gezogen. Die deutliche Umsatzausweitung ist unserer

Ansicht nach ausschließlich anorganischen Ursprungs. Dies deutet die

Analyse der nach Regionen aufgeteilten Umsatzentwicklung hin, mit einem

deutlichen Anstieg der nahezu ausschließlich von der KEONYS in Frankreich,

Belgien und den Niederlanden erwirtschafteten Erlöse von 14,98 Mio. EUR

(9M/17) auf 38,35 Mio. EUR (9M/18). Bereinigt hätte die CENIT AG demnach

einen leichten Umsatzrückgang ausgewiesen.

Da KEONYS als Integrator und Reseller von PLM-Lösungen von Dassault

Systèmes tätig ist, wurde das Umsatzwachstum im Bereich der

margenschwächeren Fremdsoft-ware (+43,1 %) erreicht. Dem steht jedoch ein

Rückgang bei den Eigensoftwareumsätzen in Höhe von -8,3 % gegenüber. Auch

nach neun Monaten konnten die durch Verzögerungen bei den

Eigenentwicklungen entstandene Lücke nicht geschlossen werden. Auf

Quartalsbasis wird jedoch ein leicht positiver Trend bei den

Eigensoftwareumsätzen ersichtlich.

Der deutliche Anstieg der margenschwächeren Fremdsoftware-Umsätzen, bei

einem gleichzeitigen Rückgang bei der margenstärkeren Eigensoftware, findet

sich im Rückgang der Rohertragsmarge auf 50,7 % (9M/17: 55,3 %) wieder.

Analog dazu minderte sich die EBIT-Marge auf 3,8 % (9M/17: 6,8%) und damit

auch das EBIT auf 4,73 Mio. EUR (9M/17: 6,93 Mio. EUR). Der aktuelle

Umsatzmix geht dabei erwartungsgemäß mit einer Minderung der Rentabilität

einher, die Gesellschaft dürfte jedoch bei einer erwarteten Steigerung der

hoch skalierbaren Eigensoftwareumsätze wieder eine überproportionale

Ergebnisentwicklung erreichen.

Mit Veröffentlichung der 9-Monatszahlen hat die CENIT AG die im Rahmen der

Halbjahresberichterstattung bereits angepassten Unternehmensguidance

bestätigt. Unverändert werden Umsatzerlöse zwischen 175 - 180 Mio. EUR und

ein EBIT in Höhe von rund 10,0 Mio. EUR erwartet. Zum Erreichen der

Unternehmensprognose müsste die Gesellschaft im vierten Quartal eine

deutliche Umsatz- als auch Ergebnissteigerung vorweisen. Dies ist insofern

realistisch, da bei der CENIT AG das letzte Jahresquartal in der Regel das

mit Abstand stärkste Quartal ist.

Analog zur unveränderten Unternehmensguidance bestätigen wir unsere

Prognosen für das laufende und kommende Geschäftsjahr. Das auf Basis des

unveränderten DCF-Bewertungsmodells errechnete Kursziel in Höhe von 22,50

EUR behält folglich seine Gültigkeit. Nach wie vor erachten wir das

laufende Geschäftsjahr insbesondere auf Ergebnisebene als ein Übergangsjahr

und wir rechnen für die nächsten Jahre mit einer sukzessiven

Rentabilitätsverbesserung. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in Höhe von

14,75 EUR vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/17147.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum (Uhrzeit) Fertigstellung: 07.11.2018 (15:21 Uhr)

Datum (Uhrzeit) erste Weitergabe: 08.11.2018 (09:00 Uhr)

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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