SYZYGY AG, DE0005104806

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07.11.2018 - 09:03:24

Original-Research: SYZYGY AG : Kaufen

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 11,70 Euro

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

9 Monate 2018: Deutliche Verbesserung der EBIT-Marge erreicht, Kursziel und

Rating unverändert

Die Geschäftsentwicklung der ersten neun Monate 2018 reiht sich bei der

SYZYGY AG, insbesondere auf Umsatzebene, in die Entwicklung der vergangenen

Berichtsquartale ein. Das erreichte Umsatzwachstum in Höhe von 5,9 % ist

zwar auf den ersten Blick niedrig ausgefallen, hier gilt es jedoch

unterschiedliche Faktoren zu betrachten. Einerseits muss hier der Wegfall

des BMW-Plattformetats berücksichtigt werden, woraus besonders zu Beginn

des vergangenen Geschäftsjahres noch erhebliche Umsatzbeiträge generiert

wurden. Dies konnte jedoch durch anorganische Effekte im Zusammenhang mit

der im Juni 2017 erworbenen Catbird Seat GmbH sowie der im Oktober 2017

erworbenen diffferent GmbH mehr als ausgeglichen werden.

Der anorganische Umsatzbeitrag dürfte in etwa im einstelligen

Millionenbereich liegen, was bedeutet, dass organisch in etwa das

Umsatzniveau des Vorjahres erreicht wurde. Wie dargestellt, ist aber in den

Vorjahresumsätzen noch das BMW-Plattformgeschäft enthalten, so dass die

Gesellschaft, bereinigt, auch organisch gewachsen ist.

Das 9-Monats-EBIT in Höhe von 4,55 Mio. EUR (VJ: 3,39 Mio. EUR) wurde

hingegen deutlich verbessert und die EBIT-Marge lag mit 9,5 % (VJ: 7,5 %)

wieder in Nähe der historisch höheren Rentabilitätsniveaus. Die höhere

EBIT-Marge ist als ein Ausdruck einer erreichten Effizienzverbesserung

sowie des Wegfalls einmaliger Sonderaufwendungen zu verstehen. Im Vorjahr

sind insbesondere in Verbindung mit dem Abbau von Mitarbeitern bei der

ehemaligen Tochtergesellschaft Syzygy Berlin GmbH sowie im Zusammenhang mit

dem Erwerb der neuen Gesellschaften außerordentliche Aufwendungen

angefallen.

Die 9-Monatszahlen liegen auf Ergebnisebene im Rahmen unserer Erwartungen,

auf Umsatzebene sehen wir jedoch unsere bisherigen Prognosen als zu

offensiv an. Das Management hat die Unternehmens-Guidance bestätigt, wonach

ein zweistelliges Umsatzwachstum und eine Steigerung der EBIT-Marge in den

oberen einstelligen Bereich erwartet werden. Bislang hatten wir die

Unternehmens-Guidance aber als etwas zu konservativ eingestuft, weswegen

wir in unseren Umsatzschätzungen für 2018 ein Wachstum in Höhe von 15,0 %

unterstellt hatten. Nach der 5,9 %igen Umsatzsteigerung in den ersten drei

Quartalen 2018 gehen wir nun für das Gesamtjahr 2018 von einem 10 %igen

Umsatzanstieg auf dann 66,74 Mio. EUR aus und reduzieren entsprechend

unsere bisherige Umsatzprognose.

Als herausragend einzustufen ist aber die Ergebnisentwicklung in den ersten

neun Monaten 2018. Wir nehmen das Erreichen der 'alten'

Rentabilitätsniveaus, verbunden mit der deutlichen Verbesserung der EBIT-

Marge auf 9,5 % zum Anlass, um unsere Margenprognose nach oben anzupassen.

Die SYZYGY AG müsste im vierten Quartal 2018 lediglich an das

Ergebnisniveau der vergangenen Quartale anknüpfen, um das von uns erwartete

EBIT in Höhe von 6,24 Mio. EUR zu erreichen. Insofern bestätigen wir die

EBIT-Prognose für das laufende Geschäftsjahr.

Auf Basis der damit nahezu unveränderten Ergebnisprognosen haben wir im

Rahmen unseres aktualisierten DCF-Bewertungsmodells ein unverändertes

Kursziel in Höhe von 11,70 EUR ermittelt. Beim aktuellen Aktienkurs in Höhe

von 8,78 EUR ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von 33,3% und wir

vergeben damit das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/17135.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung der Studie: 06.11.18 (15:30 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe der Studie: 07.11.18 (09:00 Uhr)

übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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