WINDSOR AG, DE0006190705

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13.09.2018 - 15:04:47

Original-Research: HAEMATO AG : BUY

Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG

ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2018

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.09.2018

Kursziel: 4,40 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 25.09.2017, vormals Halten

Analyst: Jens Nielsen und Alexander Langhorst

Umsatz im ersten Halbjahr 2018 durch Währungsentwicklung belastet

Die Zahlen der Francotyp-Postalia Holding AG (FP) für das erste Halbjahr

2018 waren deutlich durch die Stärke des Euro vor allem zum US-Dollar

belastet. Bereinigt um Währungseffekte sowie die - allerdings noch

moderaten - Einmalaufwendungen für das ACT-Projekt JUMP entwickelten sich

Umsatz und EBITDA zwar durchaus positiv. Die letztlich berichteten

Kennzahlen fielen aber recht verhalten aus. Zudem ist bei Betrachtung des

kräftig gesteigerten Periodenergebnisses zu berücksichtigen, dass der

Großteil der geplanten JUMP-Aufwendungen erst in der zweiten Jahreshälfte

anfällt.

Ab 2019 sollen sich die Maßnahmen dann aber zunehmend in deutlichen

Profitabilitätssteigerungen niederschlagen. Gleichwohl erachten wir die

mittelfristigen Unternehmensziele momentan weiterhin als sehr ambitioniert.

Zudem bleibt die - nicht in der Guidance berücksichtigte -

Wechselkursentwicklung des Euro insbesondere zum US-Dollar ein

Unsicherheitsfaktor.

Im traditionellen Kerngeschäft mit Frankier- und Kuvertiersystemen ist der

Konzern aufgrund seiner starken Marktstellung und hohen Markenbekanntheit

sehr gut positioniert. Und mit der jüngst vermeldeten Akquisition eines

Online-Händlers für Frankiermaschinenzubehör in den USA sowie fortwährenden

Investitionen wie z. B. aktuell in die nächste Generation der erfolgreichen

PostBase-Frankiermaschinen, die im ersten Quartal 2019 auf den Markt

gebracht werden soll, baut FP die eigene Marktstellung stetig weiter aus.

Darüber hinaus will die Gesellschaft im Rahmen eines tiefgreifenden

Transformationsprozesses die momentan noch geringen Umsatzbeiträge aus

neuen digitalen Produkten und Geschäftsmodellen bis zum Jahr 2020 auf rund

30 Mio. Euro ausweiten. Hier sehen wir vor allem im Bereich der sich

zunehmenden Interesses erfreuenden digitalen Signaturlösung FP Sign sowie

bei Anwendungen im Wachstumsmarkt Internet of Things (IoT) noch erhebliches

Potenzial. Als positiv bewerten wir in diesem Zusammengang auch die

Akquisition von Tixi.com. Hierdurch eröffnet sich FP der Zugang zu neuen

Märkten und Einsatzmöglichkeiten für die Verschlüsselungslösung FP Secure

Gateway, die derzeit den höchsten Sicherheitsstandard der Branche bietet.

Insgesamt bestätigen wir daher unsere grundsätzlich positive Einstellung zu

dem Geschäftsmodell von FP mit einem Anteil wiederkehrender und damit gut

skalierbarer Erlöse von rund 79 Prozent. Als besonders vielversprechend

erachten wir dabei den Einsatz der historisch gewachsenen hohen

technologischen Kompetenz für die Entwicklung neuer digitaler Produkte und

Geschäftsmodelle im Rahmen der digitalen Transformation.

Auf Basis unserer leicht angepassten Schätzungen beträgt das 2019er-KGV der

FP-Aktie derzeit lediglich 9,5. Und die erwartete Dividendenrendite von

aktuell 2,1 Prozent könnte für 2019 auf 4,2 Prozent steigen. Daher

bekräftigen wir unser Kursziel von 4,40 Euro und stufen das Papier

unverändert vor allem für den längerfristig orientierten Investor als

'Kauf' ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/16951.pdf

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