AGROB Immobilien AG, DE0005019038

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12.07.2018 - 10:03:24

Original-Research: AGROB Immobilien AG : Kaufen

Original-Research: AGROB Immobilien AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu AGROB Immobilien AG

Unternehmen: AGROB Immobilien AG

ISIN: DE0005019004

Anlass der Studie: Research Report (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 25,75 EUR

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Fokussierung auf Umsatzwachstum; Weitere Margenverbesserungen durch

günstige Finanzierung zu erwarten

Die AGROB Immobilien AG (AGROB) konnte im Geschäftsjahr 2017 die

Umsatzerlöse um 2,4% auf 11,36 Mio. EUR steigern (VJ: 11,09 Mio. EUR).

Hintergrund hierfür ist weiterhin das hohe Vermietungsniveau der

Hauptnutzflächen, welches nochmals gesteigert werden konnte, von 97,9%

(2016) auf 98,4% (2017). Die Vermietungsquote bezieht sich seit dem

Geschäftsbericht 2017 ausschließlich auf vermietbaren Flächen, was somit

dem Branchenstandard entspricht. Die PKW-Stellplätze werden fortan separat

ausgewiesen und weisen eine Vermietungsquote von 80,2% auf. Bezogen auf die

Vermietungssituation kam es bei dem Bestandsmieter Plazamedia zu

Veränderungen. So wurden zum 31.12.17 Teilflächen im Umfang von ca. 2.600

m² zurückgegeben und weitere 3.500 m² sollen zum 30.09.18 folgen. Dennoch

bleibt Plazamedia mit 16.600 m² der AGROB als Mieter erhalten und hat den

Vertrag bis zum 31.12.21 verlängert. Für die freigewordenen Flächen ist das

Unternehmen bereits mit Interessenten in konkreten Gesprächen. Mit der

Verlängerung der durch Plazamedia erhöhte sich auch die durchschnittliche

Laufzeitstruktur der Mietverträge mit nun einem Anteil von 68% der

Verträge, die bis zu 5 Jahre laufen (VJ: 38,1%).

Durch den steigenden Umsatz konnte auch ein überproportionales

Ergebniswachstum realisiert werden und entsprechend erhöhte sich das EBIT

um 8,4% auf 4,83 Mio. EUR (VJ: 4,45 Mio. EUR). Hintergrund dieser Entwicklung

sind zum einen höhere Nettomieten und zum anderen wurden nicht genutzte

Rückstellungen für Instandhaltungsmaßnahmen aufgelöst. Die größte

Kostenposition, der Finanzaufwand, verblieb mit 2,06 Mio. EUR auf

Vorjahresniveau (VJ: 2,04 Mio. EUR). Mitverantwortlich hierfür ist eine

Neukreditaufnahme aus dem Vorjahr, während sich analog hierzu die

Zinsaufwendungen ohne Pensionen um 13,3% auf 1,66 Mio. EUR reduzierten (VJ:

1,91 Mio. EUR). Durch die sukzessive Tilgung konnte das Unternehmen zudem die

Entschuldungsdauer weiter von 10,3 Jahren (2016) auf 9,0 (2017) reduzieren.

Insgesamt erreichte das Unternehmen eine Steigerung des Jahresüberschusses

um 19,4% auf 2,40 Mio. EUR (VJ: 2,01 Mio. EUR).

Für das Geschäftsjahr 2018 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von 10,80 Mio.

EUR gefolgt von einem Umsatzwachstum in 2019 von 5,6% auf 11,40 Mio. EUR.

Unseres Erachtens sollte es durch die Rückführung der Teilflächen der

Plazamedia zu einem leichten Umsatzrückgang im Jahr 2018 kommen. Jedoch

erwarten wir, dass die freigewordenen Flächen zu einem höheren Mietzins an

neue Mieter weitervermietet werden können und anschließend ein höheres

Umsatzniveau erreicht werden kann. Weiterhin wurde bereits im ersten

Quartalsbericht 2018 kommuniziert, dass das Management, in Absprache mit

den Mietern, mögliche Investitionen in Raumanpassungskonzepte tätigen und

im Gegenzug ebenfalls Mieterhöhungen durchführen kann. Wir haben dies in

unserem DCF-Modell mit einem Umsatzwachstum von 0,75% (bisher: 0,50%) in

der Wachstumsphase berücksichtigt.

Ergebnisseitig sollte das Unternehmen zukünftig vom Niedrigzinsniveau

profitieren und durch Kredittilgungen weiterhin die durchschnittliche

Zinslast senken. Wir erwarten, dass das Unternehmen einen Jahresüberschuss

in Höhe von 1,98 Mio. EUR in 2018 bzw. 2,50 Mio. EUR in 2019 erzielen wird.

Insgesamt ist die AGROB Immobilien AG sehr gut im Markt positioniert und

profitiert unverändert vom Niedrigzinsumfeld. Durch die gemeinsame

Erarbeitung von möglichen Raumkonzepten mit den Mietern, in Verbindung mit

erhöhten Investitionen gehen wir davon aus, dass eine erhöhte

Umsatz-Wachstumsdynamik mittelfristig erzielt werden kann. Im Peer-Group

NAV-Vergleich ist das Unternehmen leicht unterbewertet. Auf Basis unseres

DCF-Modells haben wir einen fairen Wert in Höhe von 25,75 EUR je Aktie

ermittelt und vergeben das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/16671.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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