ARAGON AG, DE000A0B9N37

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11.07.2018 - 09:33:24

Original-Research: JDC Group AG : Kaufen

Original-Research: JDC Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG

ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Research Report (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 12,40 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Anorganisches Wachstums und Digitalisierungsstrategie in 2017 forciert,

Plattformgeschäft und anorganisches Wachstum bieten hohe Potenziale,

Umsatz- und Ergebniswachstum erwartet

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017 hat die JDC Group AG das anorganische

Wachstum sowie das Großkundengeschäft weiter forciert. So wurde mit der zum

Lufthansa-Konzern gehörigen Albatros Versicherungsdienste GmbH die

Kooperation zum Outsourcing der Abwicklung und Vermittlung von

Finanzprodukten vereinbart. Im Rahmen dessen sollen rund 150.000 Kunden

vollständig auf die Plattform der JDC Group AG übertragen werden. Die

zusätzlichen Umsatzpotenziale innerhalb der fünfjährigen Vereinbarung

belaufen sich auf bis zu 20 Mio. EUR p.a., bei einem jährlichen

EBITDA-Beitrag von über 1,0 Mio. EUR. Darüber hinaus hat die Gesellschaft im

Zuge der fortschreitenden Konsolidierung am Markt für unabhängige

Finanzvermittler zwei Tochterunternehmen der ARTUS-Gruppe mit einem

Versicherungsbestand von 40.000 Endkundenverträgen übernommen. Die

jährlichen Jahresnettoprämien belaufen sich auf bis zu 30 Mio. EUR und der

EBITDA-Beitrag liegt bei ca. 1,0 Mio. EUR p.a.

Zugleich wurde die eingeschlagene Digitalisierungsstrategie in 2017 weiter

forciert. Neben der Berufung von Stefan Bachmann zum weiteren Vorstand

(ehemals Finance & Fintech Industry Manager von Google) wurde eine

Kooperation mit dem Kreditvergleichsportal smawa eingegangen sowie im

Januar 2018 die Gründung des Blockchain-Lab bekannt gegeben.

Mittelfristiges Ziel ist es, Smart Contracts sowie neue Produkte auf Basis

der Blockchain-Technologie aufzubauen.

Die aus dem Erwerb der Kunden sowie aus der Forcierung der

Digitalisierungsstrategie stammenden Potenziale werden erst ab dem

laufenden Geschäftsjahr 2018 sichtbar werden. Im abgelaufenen Geschäftsjahr

2017 hatte die JDC Group AG, ohne Berücksichtigung der Neukundenerwerbe,

ein 8,3 %iges Umsatzwachstum auf 84,48 Mio. EUR (VJ: 78,05 Mio. EUR)

erwirtschaftet. Einer dynamischeren Umsatzentwicklung stand dabei

insbesondere das zum Jahresende hin verhaltene Neugeschäft entgegen. Im

Zuge von MiFID II und IDD musste beispielsweise die gesamte Dokumentation

bei Vermittlungsgeschäften und im Anlageprozess sowie die dazugehörigen

IT-Prozesse angepasst werden, was eine entsprechend hohe Ressourcenbindung

nach sich zog. Das EBITDA kletterte analog zu den Umsätzen auf 3,19 Mio. EUR

(VJ: 2,72 Mio. EUR). Hier sind Sonderaufwendungen aus dem angelaufenen

Großkundengeschäft enthalten, denen jedoch noch keine entsprechenden

Umsätze gegenüberstanden. Bereinigt hätte das EBITDA bei 3,9 Mio. EUR

gelegen, was gegenüber dem bereinigten Vorjahreswert (2,4 Mio. EUR) einem

überproportionalen Ergebnisanstieg in Höhe von rund 63 % gleichkommt.

Im laufenden Geschäftsjahr sollte die JDC Group AG in der Lage sein, ein

deutliches Umsatzwachstum zu erreichen. Alleine der erstmalige Einbezug der

neu erworbenen Kundenbestände sollte unseren Prognosen zufolge das

Überschreiten der Umsatzmarke von 100 Mio. EUR ermöglichen. Diese Potenziale

sowie das im Zuge der Digitalisierungsstrategie zu realisierende organische

Umsatzwachstum sollten bis 2020 zu einem Umsatzvolumen von nahezu 140 Mio.

EUR führen. Mittelfristig rechnen wir mit der Realisierung signifikanter

Skaleneffekte, womit die EBITDA-Marge gemäß unseren Erwartungen auf über 10

% ansteigen sollte.

Dies haben wir in unserem DCF-Bewertungsmodell berücksichtigt, im Rahmen

dessen wir ein aktualisiertes Kursziel in Höhe von 12,40 EUR (bisher: 11,50

EUR) ermittelt haben. Die Kurszielanhebung resultiert aus dem erstmaligen

Einbezug der höheren 2020er Prognosen als Basis für die Stetigkeitsphase

unseres Bewertungsmodells. Darüber hinaus haben wir turnusmäßig das

Kursziel auf das Geschäftsjahresende 2019 (bisher: 2018) 'rolliert'.

Ausgehend vom aktuellen Kursniveau ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe

von 52,0 % und daher vergeben wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/16695.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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