FRANCOTYP-POSTALIA HOLDING AG, DE000FPH9000

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10.04.2018 - 08:33:24

Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG : Kaufen

Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG

ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Geschäftszahlen 2017

Empfehlung: Kaufen

seit: 10.04.2018

Kursziel: 4,40 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 25.09.2017, vormals Halten

Analyst: Jens Nielsen und Alexander Langhorst

Unternehmensziele in 2017 erreicht

Das Geschäftsjahr 2017 verlief bei der Francotyp-Postalia Holding AG (FP)

im Rahmen unserer Erwartungen. Dabei sehen wir es als sehr positiv, dass

der Konzern seinen weltweiten Marktanteil im Kerngeschäft Frankieren und

Kuvertieren in einem rückläufigen Branchenumfeld von 10 auf 11 Prozent

ausbauen konnte.

Dies belegt unseres Erachtens die anerkannte hohe technologische Kompetenz

der Gesellschaft. Diese spiegelt sich beispielsweise auch darin wider, dass

FP als erster Frankiermaschinenhersteller bereits zum Jahresende 2017 die

Anforderungen des Infrastrukturrabatts der Deutschen Post AG erfüllen

konnte. Aber auch im digitalen Bereich unterstreichen die jüngst

vermeldeten, auf der neuen digitalen Signaturlösung FP Sign basierenden

Projekte und Kooperationen sowie das in diesem Jahr für den weltweiten

Roll-out vorgesehene Kundenportal discoverFP die Innovationsfähigkeit der

Gesellschaft.

Neben der starken Marktstellung im traditionellen Geschäft mit Frankier-

und Kuvertiersystemen bewerten wir auch das Geschäftsmodell von FP mit

einem Umsatzanteil von rund 79 Prozent wiederkehrender und damit gut

skalierbarer Erlöse als überzeugend. Hierbei ist zudem zu berücksichtigen,

dass die einmaligen Umsätze aus Produktverkäufen zukünftig ebenfalls

wiederkehrende Erlöse aus Teleporto, Verbrauchsmaterial und

Serviceleistungen generieren.

Im laufenden Geschäftsjahr soll vor allem das Wachstum in den definierten

ACT-Hauptzielmärkten USA und Frankreich forciert werden. Erfreulich ist in

diesem Zusammenhang die kürzlich erhaltene Zulassung der Frankiermaschine

PostBase One für den französischen Markt. Perspektivisch versprechen auch

die Zukunftsfelder Kryptografie sowie Internet of Things (IoT) weiteres

Potenzial.

Nachdem in 2017 Aufwendungen im Zusammenhang mit den Effizienzsteigerungs-

und Wachstumsprogrammen FP FIT und ACT in Höhe von 3,5 Mio. Euro angefallen

sind, werden für das laufende Geschäftsjahr nochmals Einmalbelastungen aus

dem neuen ACT-Projekt JUMP in Höhe von 6 bis 8 Mio. Euro erwartet. Ab 2019

sollen sich die Maßnahmen dann in einer deutlich steigenden Profitabilität

niederschlagen. Gleichwohl erachten wir die mittelfristigen

Unternehmensziele auf Basis des aktuellen Informationsstands derzeit als

sehr ambitioniert. Zudem bildet die - nicht in der Guidance enthaltene -

Wechselkursentwicklung des Euro insbesondere zum US-Dollar und dem

britischen Pfund weiterhin einen Unsicherheitsfaktor.

Auf Basis unserer angepassten Schätzungen beläuft sich das 2019er-KGV für

die FP-Aktie nach dem kräftigen Kursrückgang der letzten Monate aktuell auf

lediglich 8,8. Und die Dividendenrendite von derzeit 3,4 Prozent liegt für

2018 immer noch bei 2,3 Prozent und könnte für 2019 auf 4,5 Prozent

steigen.

Insgesamt nehmen wir angesichts der momentan noch anhaltenden

Übergangsphase derzeit unser Kursziel für das Papier des Berliner

Traditionsunternehmens auf 4,40 Euro zurück, stufen den Titel aber für den

langfristigen Investor weiterhin als Kaufposition ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/16309.pdf

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