CEWE COLOR HOLDING AG, DE0005403901

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04.04.2018 - 09:58:25

Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA : Kaufen

Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Endgültige Geschäftszahlen 2017

Empfehlung: Kaufen

seit: 04.04.2018

Kursziel: 94,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 04.04.2018, vormals Halten

Analyst: Jens Nielsen und Alexander Langhorst

Sämtliche Unternehmensziele in 2017 erreicht

Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017 konnte die CEWE Stiftung & Co. KGaA

wiederum alle Unternehmensziele erreichen. Zwar litt der Kommerzielle

Online-Druck unverändert unter dem Brexit-Votum der Briten sowie zusätzlich

unter einem starken Preisdruck in Deutschland. Und der Einzelhandel war

weiter durch die Reduktion margenschwacher Umsätze geprägt, wobei hier aber

nunmehr scheinbar ein Boden gefunden wurde. Der anhaltend wachsende Anteil

margenstarker Mehrwertprodukte im größten und wichtigsten Geschäftsfeld

Fotofinishing ließ jedoch auf Konzernebene die Erlöse erneut steigen und

die EBIT-Marge weiter von 7,9 auf 8,2 Prozent klettern.

Als besonders erfreulich werten wir dabei, dass der Absatz des CEWE

FOTOBUCHs nach einer kleinen Delle im ersten Halbjahr bereits in der

zweiten Jahreshälfte trotz der seit 2017 gültigen erhöhten Mehrwertsteuer

auf Fotobücher in Deutschland wieder über den Vorjahreswerten lag. Dies

bestätigt unseres Erachtens, dass die auf Qualität fokussierten CEWE-Kunden

deutlich weniger preissensitiv sind als bei einigen Wettbewerbern, die

geringere Qualität zu günstigeren Preisen anbieten. Sehr positiv sehen wir

auch den erfolgten weiteren kräftigen Ausbau der Markenbekanntheit, der die

Absatzzahlen des CEWE FOTOBUCHs und auch der anderen Mehrwertprodukte

ebenfalls deutlich gefördert haben dürfte.

Angesichts der starken Positionierung und Innovationsdynamik insbesondere

im Bereich Fotofinishing sollte der CEWE-Konzern seine Marktstellung auch

in Zukunft weiter ausbauen können. Hierzu dürften im laufenden

Geschäftsjahr neben dem von uns erwarteten organischen Wachstum auch die

beiden gut positionierten Akquisitionen LASERLINE und Cheerz beitragen.

Zwar belasten die Übernahmen zunächst noch temporär die

Ergebniskennziffern, mittel- und langfristig dürften sie sich aber

ebenfalls positiv auf der Ertragsseite auswirken.

Vor diesen Hintergründen bewerten wir die Gesellschaft und das

Geschäftsmodell unverändert positiv. Zudem ist CEWE mit einer

Eigenkapitalquote von 56,0 Prozent zum Jahresultimo 2017 weiterhin sehr

komfortabel aufgestellt und gilt als verlässlicher Dividendenzahler. Auf

Basis der für 2017 vorgeschlagenen neunten Dividendenanhebung in Folge auf

1,85 Euro beläuft sich die Rendite aktuell auf ordentliche 2,4 Prozent.

Nachdem wir unsere Schätzungen in Anlehnung an die Guidance, die wir jedoch

hinsichtlich der jeweiligen unteren Werte der Prognosebandbreiten als eher

konservativ ansehen, angehoben haben, setzen wir das Kursziel für die

CEWE-Aktie von 88 auf 94 Euro herauf und erhöhen auf dem derzeitigen

Kursniveau auch unsere Einstufung von 'Halten' auf 'Kaufen'.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/16289.pdf

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