AGROB Immobilien AG, DE0005019038

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19.12.2017 - 13:03:23

Original-Research: AGROB Immobilien AG : Kaufen

Original-Research: AGROB Immobilien AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu AGROB Immobilien AG

Unternehmen: AGROB Immobilien AG

ISIN: DE0005019004

Anlass der Studie: Research Update

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 24,62 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Weitere Rendite-Verbesserungen erwartet; Wichtige Vermietungserfolge für

das GJ 2018 erzielt

Im 1. Halbjahr 2017 konnte die AGROB Immobilien AG das beste Ergebnis der

jüngeren Unternehmensgeschichte erzielen werden. So erhöhte sich die

bereits sehr hohe Auslastungsquote auf 98,6% (VJ: 97,8%) und die

Umsatzerlöse stiegen um 2,2% auf 5,67 Mio. EUR (VJ: 5,55 Mio. EUR). Darüber

hinaus konnte das Netto-Ergebnis um 35,8% auf 1,48 Mio. EUR (VJ: 1,09 Mio. EUR)

gesteigert werden. Hintergrund der sehr guten Entwicklung war zum einen die

nachhaltige Kostendisziplin und zum anderen der weitere Rückgang des

Zinsaufwands. So reduzierte sich der Zinsaufwand auf 0,96 Mio. EUR (VJ: 1,05

Mio. EUR) und der durchschnittliche Zinssatz verbesserte sich auf 2,80% (VJ:

3,26%). Weiterhin kam ein positiver Sondereffekt zum Tragen. So wurden

Teilauflösungen der Pensionsrückstellungen in Höhe von 0,19 Mio. EUR

vorgenommen, bedingt durch einen vergleichsweise, hoch dotierten

Sterbefall. Insgesamt erzielte die Gesellschaft zum 1. Halbjahr ein

Nachsteuerergebnis von 1,48 Mio. EUR (VJ: 1,09 Mio. EUR).

Die positive Entwicklung aus dem 1. Halbjahr 2017 konnte auch nach 9

Monaten 2017 fortgesetzt werden und entsprechend erhöhte sich die

Gesamtleistung um 3,3% auf 8,73 Mio. EUR (VJ: 8,45 Mio. EUR). Hier spielten

weiterhin die Einmaleffekte aus der Teilauflösung der

Pensionsrückstellungen eine Rolle. Darüber hinaus konnten auch deutlich

positive operative Verbesserungen erzielt werden und die Kosten wurden

weiter gesenkt. Somit stellen sich weitere Ergebnisverbesserungen ein und

das EBITDA erhöhte sich auf 6,51 Mio. EUR (VJ: 6,24 Mio. EUR) bei einer

Margensteigerung auf 74,6% (VJ: 73,8%). Auch auf der Nettoebene konnte das

Ergebnis überproportional gesteigert werden und so erhöhte sich das

Periodenergebnis um 29,8% auf 2,21 Mio. EUR (VJ: 1,70 Mio. EUR).

Im Rahmen der guten 9-Monatszahlen 2017 wurde eine erwartete Gesamtleistung

in Höhe von 11,70 Mio. EUR für das GJ 2017 kommuniziert. Hier enthalten sind

auch die Teilauflösungen der Pensionsrückstellungen, diese waren in unserer

ursprünglichen Planung noch nicht enthalten und entsprechend haben wir

unsere Planungen für 2017 um zusätzliche 0,20 Mio. EUR angehoben.

Entsprechend erwarten wir nun ein EBIT für das GJ 2017 in Höhe von 4,66

Mio. EUR (bisher: 4,46 Mio. EUR) und einen Jahresüberschuss von 2,30 Mio. EUR

(bisher: 2,13 Mio. EUR).

Im vorangegangenen Research Report zur AGROB hatten wir unsere Prognosen

für das Geschäftsjahr 2018 leicht gesenkt. Hintergrund hierfür war die

Rückgabe von Hauptnutzflächen im Umfang von ca. 6.100 m² zum 12/2017 durch

die PLAZAMEDIA GmbH. Zum 04.12.2017 konnte jedoch ein wichtiger

Nachvermietungs-Erfolg mit der PLAZAMEDIA GmbH vermeldet werden. So werden

Hauptnutzflächen im Umfang von ca. 3.500 m² erst zum 30.09.2018

zurückgegeben. Entsprechend haben wir unsere Prognose für 2018 wieder

angehoben und erwarten nun einen Umsatz von 10,80 Mio. EUR (bisher: 10,65

Mio. EUR) mit einem Jahresüberschuss von 1,81 Mio. EUR (bisher: 1,68 Mio. EUR)

Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir einen fairen Wert des rein

opera-tiven Geschäfts in Höhe von 81,21 Mio. EUR bzw. 20,84 EUR je Aktie

ermittelt. Dies beinhaltet jedoch noch nicht die nicht-operativen Werte der

unbebauten Grundstücke sowie der Baurechte. Diese nicht-operativen Werte

liegen gemäß Verkehrswertgutachten in Summe bei 14,72 Mio. EUR (GE N2, GE N4,

GE N11/N12, Baurechtsreserve) und würden bei Veräußerung zusätzliche

liquide Werte schaffen. Insgesamt bewerten wir die AGROB Immobilien AG mit

97,93 Mio. EUR bzw. 24,62 EUR je Aktie (zuvor: 20,50 EUR). Vor dem Hintergrund

des aktuellen Aktienkurses vergeben wir somit das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15991.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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