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ORBIS AG, DE0005228779

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24.03.2021 - 14:07:05

Kontrollerlangung / Zielgesellschaft: Orbis AG; Bieter: Hörmann Digital Beteiligungs GmbH

Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG

ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten

seit: 24.03.2021

Kursziel: 16,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck

Zahlen und Ausblick sind noch kein Befreiungsschlag

Schweizer hat gestern vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2020 sowie

den Ausblick für 2021 vorgelegt. Letzterer bleibt ergebnisseitig leicht

hinter unseren Erwartungen zurück, dürfte angesichts der konjunkturellen

Unsicherheit und branchenspezifischer Risikofaktoren (u.a. Chipengpass in

der Automobilindustrie) aber auch von genereller Vorsicht geprägt sein.

Umsatz überrascht dank Erholung im Automobilsektor positiv: Mit einem

Jahreserlös i.H.v. 98,3 Mio. Euro (-18,6% yoy) übertraf Schweizer 2020

sowohl die Guidance (87-93 Mio. Euro) als auch unsere Prognose (MONe: 92,3

Mio. Euro). Damit wurde im Schlussquartal sogar ein knapp zweistelliges

Wachstum erzielt (+10,8% yoy auf 29,3 Mio. Euro), was nach

Unternehmensangaben vor allem auf eine verstärkte Nachfrage seitens der

Automotive-Kunden in den Monaten September bis November zurückzuführen war.

Operative Marge etwas besser als erwartet: Trotz des höher als

antizipierten Umsatzes entsprach das EBITDA mit -9,5 Mio. Euro (Vj.: 0,1

Mio. Euro) fast genau unserer Prognose (MONe: -9,4 Mio. Euro; Guidance: -7

bis -11 Mio. Euro). Immerhin fiel die operative Marge in Q4 damit höher aus

als erwartet und wies mit -5,4% (MONe: -6,2%) den im Jahresverlauf besten

Wert auf. Bereinigt um die in 2020 angefallenen Sonderaufwendungen aus u.a.

der Restrukturierung (2,3 Mio. Euro) sowie den Anlaufverlusten des neuen

High-Tech-Werks in China (8,3 Mio. Euro) erzielte Schweizer ein leicht

positives EBITDA von 1,7 Mio. Euro. Das berichtete EBIT lag angesichts der

geringer als angenommenen Abschreibungen mit -18,5 Mio. (Vj.: -6,5 Mio.

Euro) über unserer Schätzung (-20,1 Mio. Euro).

Guidance nur verhalten optimistisch: Für 2021 rechnet der Vorstand mit

einem Umsatzplus von 20 bis 30%, womit unsere bisherige Prognose (MONe: 128

Mio. Euro; +30,2% yoy) trotz der höher als erwarteten Basis zumindest

ambitioniert wirkt. Wenngleich der Ausblick in Anbetracht hoher

Unsicherheiten im Markt konservativ gewählt sein dürfte, reduzieren wir

unsere Umsatzprognose leicht, da wir u.a. das Risiko temporär geringerer

Abrufe seitens der Automobilindustrie angesichts des gegenwärtigen

Halbleitermangels als hoch einstufen. Ergebnisseitig liegt die Guidance mit

einer avisierten EBITDA-Marge von 0 bis -6% deutlicher unter unserer

Erwartung, die von einem Überschreiten des Break-Even-Niveaus ausging

(MONe: 0,9%). Wir sind weiterhin optimistisch, dass China sukzessive

signifikant höhere Umsatzbeiträge liefern kann (MONe 2021: 17 Mio. Euro vs.

2020: 6 Mio. Euro), allerdings dürfte das Werk erst ab Q4 positiv zum

operativen Ergebnis beitragen. Hoffnung auf eine insgesamt solide

Entwicklung im Jahresverlauf macht der Auftragsbestand, der per 31.12. mit

109,2 Mio. Euro weiter angestiegen ist (+7,4% ggü. 9M). Aufgrund der

weiterhin dünnen Eigenkapitaldecke (EK-Quote per 31.12.: 17,5%) gehen wir

dennoch unverändert davon aus, dass Schweizer zeitnah Kapitalmaßnahmen

anstreben wird.

Fazit: Die Zahlen und der Ausblick signalisieren eine gewisse Erholung,

stellen u.E. aber noch keinen Befreiungsschlag dar und lassen in 2021

bestenfalls den Break-Even erwarten. Der Investment Case von Schweizer

bleibt für uns damit extrem langfristig angelegt und geht kurzfristig mit

zahlreichen Unwägbarkeiten einher. Wir halten das Chance-Risiko-Verhältnis

derzeit für ausgewogen und bestätigen die Empfehlung 'Halten' mit einem

infolge der Prognosesenkung leicht niedrigeren Kursziel von 16,00 Euro

(zuvor: 17,00 Euro).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/22229.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

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Web: www.montega.de

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