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Original-Research: HANSA GROUP AG (von BankM - Repräsentanz der biw Bank fü... | Bild: © Claudiad

Aktieneinstufung von BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG zu HANSA GROUP AG

Unternehmen: HANSA GROUP AG ISIN: DE0007608606

Anlass der Studie:Kurzanalyse Empfehlung: Kaufen seit: 27.05.2010 Kursziel: 1,73 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: 03.05.2010, Aufnahme der Coverage Analyst: Dr. Roger Becker

Kurzanalyse HANSA GROUP AG: Erwerb des Traditionsunternehmens Luhns - Wertschöpfungskette weiter verbreitert Am 11. Mai 2010 vermeldete die Hansa Group AG (General Standard, ISIN DE0007608606, H4G) den Erwerb der Luhns GmbH; der Kauf erfolgt rückwirkend zum 1. Januar 2010. Mit diesem Schritt ist die Hansa Group AG nunmehr am Ende der Wertschöpfungskette angekommen: der bisherige Fokus auf die Produktion und Vertrieb von Tensiden sowie deren Vorstufen wird um die Herstellung und Vermarktung von eigenen Wasch-, Pflege- und Reinigungsmitteln erweitert. Bislang hatte die Hansa Group AG innerhalb ihres Segments 'Produktion und Dienstleistung' Endverbrauchsgüter aus dem Wasch- und Reinigungsmittelbereich in ihrem Tochterunternehmen 'Waschmittelwerke Genthin GmbH' ausschließlich im Auftrag eines Markenherstellers hergestellt und abgefüllt. Der Vorstand bekräftigt, dass durch die nunmehr erfolgende Eigenproduktion keine 'Kannibalisierung' solcher - auch weiterhin durchgeführten - Auftragsproduktionen zur Folge hat, da unterschiedliche Marktsegmente adressiert werden. So beliefert Luhns namhafte Discounter und internationale Handelsunternehmen mit Handelsmarken ('Weisse Marken', 'Private Labels'); diese Produkte stehen zwar in genereller Konkurrenz mit Markenartikeln und schöpfen signifikante Marktanteile ab, stellen aber keinen Wettbewerb im spezifischen Sinne innerhalb des Premiumsegments dar. Die Bilanzierung des Unternehmenserwerbs (Konsolidierung der Luhns) nach IFRS erfolgt im Rahmen des Halbjahresberichts der Hansa Group AG Ende August 2010; daher können wir derzeit noch keine Anpassung unserer Bilanzprognose und somit unserer Bewertung vornehmen (s. unsere Basisstudie vom 3. Mai 2010). Wir werden unsere diesbezüglichen Prognosen nach Veröffentlichung des HJ-Berichts aktualisieren und betrachten die mit der neuen Akquisition verbundenen Wertschöpfungspotentiale derzeit als 'Upside'. Mit dem Erwerb der Luhns GmbH und der deutlichen Erweiterung der Wertschöpfungs-kette werden u.E. weitere Synergien entstehen, die sich nicht nur umsatzseitig, sondern insgesamt auf die Profitabilität des Konzerns positiv auswirken werden. Im ersten Quartal erzielte die Hansa Group AG einen Umsatz i.H.v. EUR 68 Mio. resultierend in einem EBIT von EUR 3,1 Mio. und einem Vorsteuerergebnis von EUR 2.2 Mio. Damit liegen die Kennzahlen auf Konzernebene, auch ohne Sondereffekte (s. S. 2), voll im Rahmen unserer Planung. Auf Basis des erwartungsgemäßen Quartalsergebnisses und angesichts des Upside-Potentials sehen wir unseren fairen Wert von EUR 1,73 mehr als bestätigt.

Aktuelle Entwicklungen Erwerb der Luhns GmbH Das Traditionsunternehmen Luhns GmbH erzielte im Geschäftsjahr 2009 mit 320 Mitarbeitern einen Umsatz i.H.v. EUR 170 Mio. sowie ein positives Nachsteuerergebnis nach HGB. Luhns ist an drei Standorten innerhalb Deutschlands vertreten. Das Stammhaus in Wuppertal ist Verwaltungssitz, produziert wird in Greven, NRW (Wasch- und Reinigungsmittel) und Bopfingen, BW (Körperpflegeprodukte). Nach Unternehmensangaben ist Luhns der zweitgrößte Hersteller von Handelsmarken in Deutschland, die Nummer drei in Europa und liefert vor allem an die großen Discounter. Das Unternehmen wurde von der Savanna AG, Schweiz übernommen; die Savanna AG ist nahe stehend im Sinne des IAS 24 mit der Hansa Invest & Trust AG, die an der Hansa Group AG mit 42,7% beteiligt ist. Die Hansa Group AG erwartet durch die Integration der Luhns GmbH Zugang zu neuen, strategisch wichtigen Kundengruppen. In Verbindung mit dem bisherigen operativen Geschäft, d.h. Handel, Produktion und Vertrieb von Tensiden und Tensidvorstufen, sowie Dienstleistungen können u.E. zukünftig weitere Synergien realisiert werden. Für 2010 erwartet der Vorstand einen Umsatzbeitrag aus der Luhns GmbH i.H.v. EUR 175 Mio.

Umsatz und Ergebnis Q1/2010 Der Umsatz im ersten Quartal des laufenden Geschäftsjahres i.H.v. EUR 68 Mio. enthält einen Einmalerlös aus dem Verkauf von Anlagenkomponenten. Der erzielte Verkaufspreis dürfte u.E. nicht wesentlich vom Buchwert der Anlagenteile (EUR 13,7 Mio. zum Bilanzstichtag 2009), abweichen. Durch die Buchung als Aufwand in den Bestandsveränderungen wirkt sich der Verkauf nicht auf das Ergebnis aus. Gestiegene Rohstoffpreise, die üblicherweise an die Kunden weiter gegeben werden, trugen ebenfalls zur Umsatzsteigerung bei. Ohne den Sondereffekt aus dem Verkauf der erwähnten Maschinenteile stieg der Umsatz im Vergleich zur Vorjahresperiode um ca. 21%. Das operative Ergebnis (EBIT) ging um 10% zurück, was im Wesentlichen auf die Erhöhung des Produktionsanteils im Unternehmen und des damit einhergehenden erhöhten Materialaufwands zurück zu führen ist. Insgesamt ist das erste Quartal positiv verlaufen und liegt im Rahmen unserer Annahmen für das Gesamtjahr. Entwicklung der Aktie Seit Jahresbeginn hat die Aktie um 32,6% auf EUR 1,33 zugelegt (Stand 25.05.2010). Im gleichen Zeitraum hat der Vergleichsindex CDAX 6% verloren. Die Aktie hat sich angesichts der rapiden Abwärtsbewegung des Gesamtmarktes hervorragend gehalten und sich sogar gegen den Trend positiv entwickelt. Das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen hat sich seit unserer Basisstudie vom 3. Mai 2010 nicht wesentlich verändert und liegt im 3-Monatszeitraum bei knapp 4.000 Stücken pro Tag.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11041.pdf Die Studie ist zudem auf http://www.bankm.de/webdyn/141_cs_Research%20Reports %20Disclaimer.html erhältlich.

Kontakt für Rückfragen BankM - Repräsentanz der biw Bank für Investments und Wertpapiere AG Dr. Roger Becker Mainzer Landstraße 61, 60329 Frankfurt Tel. +49 69 71 91 838-46 Fax +49 69 71 91 838-50 www.bankm.de roger.becker(at)bankm.de

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.