GESCO AG, DE000A1K0201

Original-Research: GESCO AG : Halten

21.02.2017 - 14:48:25

Original-Research: GESCO AG : Halten. Original-Research: GESCO AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu GESCO AG

Unternehmen: GESCO AG

ISIN: DE000A1K0201

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2016/17

Empfehlung: Halten

seit: 21.02.2017

Kursziel: 24,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 11.03.2013, vormals Kaufen

Analyst: Alexander Langhorst

Drittes Quartal 2016/17 mit den erwarteten Aufhellungstendenzen

Mit Blick auf die Entwicklung der Auftragseingänge und die Indikation für

das zweite Halbjahr waren wir in unserem letzten Update vom 18. November

2016 davon überzeugt, dass die bisherige Unternehmensprognose der GESCO AG

nicht nochmals korrigiert werden müsse. Wir glaubten, dass das Margentief,

auch mit Blick auf die Folgejahre, im ersten Halbjahr 2016/17 erreicht

worden sei.

Nach der neuerlichen Guidanceanpassung und Reduzierung der Gewinn-schätzung

für 2016/17 könnte man meinen, dass wir hier wieder enttäuscht worden sind.

Wir sehen die aktuelle Anpassung jedoch differenziert. Natürlich ist die

aus dem Verkauf erwartete Einmalbelastung von 6,5 Mio. Euro zuzüg-lich der

operativen Verluste der letzten zweieinhalb Geschäftsjahre bei Proto-master

ärgerlich. Auch wenn die Belastungen ganz überwiegend nicht

liquidi-tätswirksam sein werden, so wurde das Geld ja bereits in den

Vorjahren tat-sächlich investiert und ist somit endgültig verloren. Wir

befürworten aber aus-drücklich diesen konsequenten Schritt, da damit eine

potenzielle Verlustquelle für die kommenden Jahre geschlossen wird, die

zudem in den letzten Quarta-len eine überproportionale Aufmerksamkeit des

Managements gefordert hat und offensichtlich auch zukünftig weiter

gefordert hätte.

Darüber hinaus ist unseres Erachtens auch klar positiv zu bewerten, dass

das rein operative Geschäft offensichtlich derzeit besser läuft als noch

vor einigen Monaten gedacht. Auch die anziehenden Auftragseingänge lassen

uns opti-mistisch in die nähere Zukunft schauen. Wir bestätigen daher

unsere Ansicht, dass das Margentief im ersten Halbjahr 2016/17 gesehen

wurde und die Er-gebnisqualität in den kommenden Perioden sukzessive wieder

zulegen wird. Auch die EBIT-Zielmarge von 8 Prozent halten wir wieder für

absolut erreich-bar. Hierbei ist zu berücksichtigen, dass die

durchschnittliche EBIT-Marge von GESCO in den letzten 15 Jahren bei 7,6

Prozent lag und dabei in diesem Zeitraum sogar zwei Finanz- und

Wirtschaftskrisen enthalten sind.

Wir behalten daher insgesamt unser splitbereinigtes Kursziel von 24 Euro

für die GESCO-Aktie bei. Die stetigen Zukäufe der beiden größten Aktionäre,

dem Aufsichtsratsmitglied Stefan Heimöller und der

Investmentaktiengesell-schaft für langfristige Investoren TGV, die ihre

Anteile in den letzten Monaten immer wieder aufgestockt haben, sollten

dabei für eine gewisse Stabilität im Aktienkurs sorgen. Angesichts des

begrenzten Kurspotenzials bestätigen wir unsere 'Halten'-Empfehlung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14781.pdf

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