WUSTENROT & WURTTEMBERGISCHE AG, DE0008051004

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15.11.2017 - 10:49:41

Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE : Kaufen

Original-Research: artec technologies AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu artec technologies AG

Unternehmen: artec technologies AG

ISIN: DE0005209589

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 6,25 Euro

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

Neupositionierung als BOS-Spezialist und Cloud-Dienstleister fortgesetzt

und im Erfolgsfall mit einem 2019er KGV von unter 10 günstig bewertet; 1.

HJ 17 operativ schwach; 2. HJ 17 deutlich positiver erwartet

Die artec technologies AG (artec) hat sich in den letzten 12 bis 18 Monaten

strategisch neu positioniert. Im Sicherheitsbereich (MULTIEYE) fokussiert

sich das Unternehmen mit seinen Produkt- und Softwarelösungen verstärkt auf

Behörden und Organisationen mit Sicherheitsaufgaben (BOS). In der zweiten

Sparte, Media & Broadcast (XENTAURIX), hat sich die Gesellschaft darauf

konzentriert, das Produktportfolio zunehmend als Cloud-Lösung (SaaS,

Mietsoftware) anzubieten.

Das traditionelle Projektgeschäft der artec soll unserem Erachten nach in

beiden Geschäftsbereichen nur noch betrieben werden, wenn hierdurch die

personellen Ressourcen des Konzerns nicht zu stark beansprucht werden und

sich der Auftrag als besonders renditeträchtig erweist.

Die Geschäftsentwicklung in den ersten sechs Monaten war geprägt von der

Weiterentwicklung der MULTIEYE- und der XENTAURIX-Plattform, sowie dem

Aufbau des Cloud-Bereichs (Infrastruktur, Erweiterung der Cloud-

Kapazitäten). Diese Entwicklungsmaßnahmen haben zu einer starken

Personalbindung geführt und sich damit negativ auf die Umsatzentwicklung

ausgewirkt, da hierdurch weniger Aufträge angenommen werden konnten. So

fiel der Umsatz im ersten Halbjahr um 63,9% auf 0,60 Mio. EUR (VJ: 1,66

Mio. EUR). Der Umsatzmix im 1. HJ 2017 war insgesamt sehr stark von

Softwarekomponenten geprägt.

Unabhängig von der Umsatzentwicklung hat sich artec in den letzten Monaten

qualitativ weiterentwickelt und damit seine hervorragende technologische

Marktposition gefestigt. So wurde bspw. die XENTAURIX-Plattform um TV- und

-Radiosender, Web-TV und Videoquellen aus sozialen Medien erweitert. Durch

die technologische Fortentwicklung wurde eine gute Basis für ein

nachhaltiges profitables Wachstum gelegt. Insbesondere die Erweiterung der

XENTAURIX -Plattform um einen Cloud-Service sollte sich mittelfristig für

das Unternehmen besonders auszahlen, da bei der Datenanalyse von

Bewegtbildern zunehmend auf Cloud-Lösungen zurückgegriffen wird und Cloud-

Dienste allgemein als margenstark gelten. Darüber hinaus kann die

Gesellschaft durch ein Angebot von Cloud-Lösungen wiederkehrende Umsätze

generieren, da solche Leistungen über einen Zeitraum von bspw. mehr als 12

Monate abgerechnet werden können. Umsätze in diesem Segment sollten sich

auch als besonders renditestark erweisen, da für ein solches Angebot von

artec nur ein geringfügiger Materialeinsatz geleistet werden muss.

Auf Kundenebene konnte das Unternehmen im laufenden Geschäftsjahr neben

mehreren Kleinkunden bereits einen ersten Großkunden, einen internationalen

Medienkonzern, im Cloud-Segment gewinnen. Zudem befindet sich die

Gesellschaft in diesem Bereich in weiteren Gesprächen und sollte hierbei in

dem neuen Segment den Kundenstamm zukünftig weiter ausbauen können.

Aufgrund des margenstärkeren Produktmixes stieg die Rohmarge in den ersten

sechs Monaten im Vergleich zum Vorjahr auf 70,5% (VJ: 62,2%) und konnte

damit deutlich gesteigert werden. Insgesamt sank, insbesondere aufgrund des

geringeren Umsatzvolumens, das operative Ergebnis (EBITDA) im Vergleich zum

Vorjahr auf -0,41 Mio. EUR (VJ: 0,04 Mio. EUR).

Durch die im 1. HJ 2017 vorgenommenen Produktentwicklungen hat die artec AG

unseres Erachtens ihre Position als eines der technologisch führenden

Unternehmen im Bereich Datenanalyse, insbesondere von Bewegtbildern,

gefestigt. Nachdem der Umsatz im 1. HJ 2017 schwächer als erwartet

ausgefallen war, rechnen wir mit einem deutlich stärkeren 2. HJ. Hierzu

soll zum einen ein starkes Jahresendgeschäft beitragen, da Kunden - wie

üblich- in den Bereichen Media & Broadcast noch ihre Jahresbudgets

ausschöpfen wollen. Zudem erwarten wir noch den ein oder anderen

Großauftrag. Aufgrund des schwachen 1. HJ 2017 erwarten wir nun aber ein

geringeres Umsatzvolumen in Höhe von 2,10 Mio. EUR, nachdem wir zuvor von

2,45 Mio. EUR ausgegangen waren.

In den kommenden Jahren sollten die zuvor beschriebenen Neu- und

Weiterentwicklungen der Softwareplattformen zu einem deutlichen

Nachfrageanstieg führen, da einerseits die Leistungsfähigkeit der

Produktpalette erhöht wurde und andererseits zusätzliche Zielgruppen

angesprochen werden. Somit sind wir für die zukünftige

Unternehmensentwicklung weiterhin positiv gestimmt und rechnen für die GJ

2018 und 2019 mit deutlichen Umsatzzuwächsen.

Aufgrund des schwächer als erwartet verlaufenen 1. HJ 2017 haben wir ebenso

unsere Ergebnisprognose für das GJ 2017 angepasst. Wir erwarten nun ein

operatives Ergebnis (EBITDA) in Höhe von -0,41 Mio. EUR (zuvor: -0,14 Mio.

EUR). Im GJ 2018 sollte der Turnaround beim operativen Ergebnis einsetzen,

auch wenn wir weiterhin mit Kosten im Zusammenhang mit der

Weiterentwicklung der Softwareplattform rechnen.

Zudem erwarten wir, dass der Vertrieb deutlich ausgebaut wird, v.a. im

Hinblick auf die in 2017 gestartete Cloud-Offensive. Alles in allem gehen

wir nun für das GJ 2018 von einem Betriebsergebnis (EBITDA) in Höhe von

0,08 Mio. EUR aus, nachdem wir bislang 0,41 Mio. EUR erwartet hatten.

Insgesamt halten wir die strategische Neupositionierung für sinnvoll und

gehen weiterhin davon aus, dass im eingeschwungenen Zustand EBITDA-Margen

in einer Größenordnung von deutlich über 30,0% erreicht werden können. Den

mittelfristigen Zielwert für die EBITDA-Marge haben wir weiterhin mit 35,0%

angesetzt.

Bis zum Jahresende rechnen wir mit einem positiven Newsflow aus beiden

Geschäftsbereichen. Ab 2018 erwarten wir dann verstärkt positive Effekte

auf die Ergebniskennzahlen aus den Softwareentwicklungsanstrengungen und

den Investitionen zum Aufbau des Cloud-Bereichs. In 2019 sollten diese

Effekte v.a. durch einsetzende Skaleneffekte noch stärker sichtbarer werden

und zu einem deutlichen Ergebnissprung führen. Hierbei sollte eine EBITDA-

Marge von über 30% erzielt werden können.

Vor dem Hintergrund der angepassten Prognosen haben wir auch das bisherige

Kursziel von 6,45 EUR auf 6,25 EUR leicht gesenkt, wobei der eingesetzte

Roll-Over-Effekt mit dem Geschäftsjahreshorizont auf Ende 2018 (bisher

2017) einer stärkeren Kurszieländerung entgegenwirkte. Das Unternehmen

verfolgt mit der Konzentration auf BOS und Cloud-Dienste eine spannende

Neupositionierung und ist im Erfolgsfall mit einem 2019er KGV von unter 10

für ein Spezialsoftwareunternehmen, welches in einem wachstumsstarken

Marktsegment operiert, günstig bewertet. Auf Basis des aktuellen

Kursniveaus vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15883.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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