SYZYGY AG, DE0005104806

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07.11.2017 - 11:35:23

Original-Research: SYZYGY AG : Halten

Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG

ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Halten

Kursziel: 12,10 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Umsatz- und Ergebnisentwicklung rückläufig, Prognosen leicht reduziert,

Rückkehr zum Wachstum ab 2018 erwartet

Die in den vorangegangenen Berichtsperioden rückläufige Umsatztendenz hat

sich bei der SYZYGY AG mit einem Umsatzrückgang in Höhe von 7,8 % auf 15,09

Mio. EUR (Q3 16: 16,37 Mio. EUR) auch im dritten Quartal 2017 fortgesetzt.

Auf Sicht der ersten neun Monate 2017 ergibt sich damit in Summe ein um 3,9

% niedrigeres Umsatzniveau in Höhe von 45,37 Mio. EUR (VJ: 47,20 Mio. EUR).

Gemäß Unternehmensangaben ist diese Entwicklung maßgeblich auf den Verlust

eines Teilbereiches des BMW-Etats zurückzuführen. Der weggefallene

einstellige Millionen-Betrag bei der Tochtergesellschaft Hi-ReS! Berlin

GmbH hatte insbesondere einen Rückgang der in Deutschland erzielten Umsätze

um 2,30 Mio. EUR zur Folge. Anorganische Effekte wie etwa der erstmalige

ganzjährige Einbezug der Umsätze der im April 2016 erworbenen USEEDS GmbH

sowie des im Juni 2017 erworbenen SEO-Spezialisten Catbird Seat GmbH hatten

dabei einem stärkeren Umsatzrückgang entgegengewirkt.

Infolge des niedrigeren Umsatzvolumens reduzierte sich das EBIT auf 3,39

Mio. EUR (VJ: 4,35 Mio. EUR) und die entsprechende EBIT-Marge auf 7,5 %

(VJ: 9,2 %). Der Margenrückgang reflektiert eine zum Umsatz nur

unterproportionale Reduktion der operativen Kosten, welche unter anderem

einmalige Aufwendungen im Zusammenhang mit der BMW-Etatübergabe enthalten.

Darüber hinaus sind in Verbindung mit der Restrukturierung der

Tochtergesellschaft, für die die Schließung des Berliner Standortes bis zum

Geschäftsjahresende 2017 geplant ist, ebenfalls Aufwendungen angefallen.

Mit Veröffentlichung des 9-Monatsberichtes 2017 hat das Management der

SYZYGY AG die Prognosen für das laufende Geschäftsjahr 2017 reduziert.

Wurde bislang noch ein leichtes Umsatzwachstum sowie eine leicht

überproportionale Ergebnisentwicklung unterstellt, erwartet man nun leicht

unterhalb des Vorjahres liegende Umsatzerlöse bei einer geringfügig

niedrigeren EBIT-Marge. Die anorganischen Effekte aus dem Erwerb der

Catbird Seat GmbH sowie der diffferent GmbH können demnach die

weggefallenen Umsatzanteile, welche primär der Berliner Tochtergesellschaft

zuzurechnen sind, nicht kompensieren. Wir reduzieren daher unsere 2017er

Umsatzprognosen von bisher 66,47 Mio. EUR auf nun 63,95 Mio. EUR.

Ab dem kommenden Geschäftsjahr 2018 sollte der Gesellschaft die Rückkehr

zum Wachstum gelingen. Erstmalig sind darin die Umsatzerlöse der Catbird

Seat GmbH, welche sich gemäß unseren Prognosen auf 4,5 Mio. EUR belaufen

dürften, ganzjährig einbezogen. Analog dazu unterstellen wir, infolge der

erstmaligen Konsolidierung der im September 2017 erworbenen diffferent

GmbH, einen anorganischen Umsatzbeitrag in Höhe von ca. 9,5 Mio. EUR. Unter

Berücksichtigung dieser beiden Effekte rechnen wir für 2018 mit einem

Anstieg der Umsatzerlöse um 12,7 Mio. EUR auf 76,65 Mio. EUR.

Auf Ergebnisebene wird das laufende Geschäftsjahr noch von Sondereffekten

in Verbindung mit der Geschäftsaufgabe der Tochtergesellschaft Hi-ReS!

Berlin GmbH geprägt sein. Nachdem hier die Rückkehr zur Profitabilität

nicht gelungen ist, hatte die SYZYGY AG die Schließung dieser Tochter

beschlossen, was naturgemäß mit Restrukturierungsaufwendungen einhergeht.

Dementsprechend, aber auch aufgrund der nun erwarteten niedrigeren

Umsatzbasis, haben wir unsere 2017er EBIT-Prognose auf 5,40 Mio. EUR

(bisher: 5,88 Mio. EUR) reduziert. Nach dem Wegfall der Sonderaufwendungen

sollte im kommenden Geschäftsjahr auch auf operativer Ergebnisebene wieder

ein sichtbarer Sprung vollzogen werden.

Wir haben unser DCF-Bewertungsmodell an die veränderten Prognosen angepasst

und ein neues Kursziel in Höhe von 12,10 EUR (bisher: 12,50 EUR) ermittelt.

Die leichte Kurszielreduktion ist hauptsächlich auf eine auf 13,50 Mio.

(bisher: 12,83 Mio.) erhöhte Aktienzahl (Verwässerungseffekt)

zurückzuführen. Die Kaufpreiszahlung der beiden in 2017 erworbenen

Gesellschaften teilt sich dabei jeweils auf eine Aktien- und eine

Barkomponente auf. Die Aktienkomponente erfolgte aus dem genehmigten

Kapital, was zu einem Anstieg der ausstehenden Aktien, jedoch ohne

Liquiditätszufluss, geführt hat. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe

von 11,28 EUR (XETRA; 07.11.17; 10:25 Uhr) liegt das Kurspotenzial bei

unter 10 %, weswegen wir die SYZYGY-Aktie auf HALTEN einstufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15835.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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übermittelt durch die EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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