VITA 34 INTERNATIONAL AG, DE000A0BL849

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21.04.2017 - 17:33:25

Original-Research: Vita 34 AG : Kaufen

Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG

Unternehmen: Vita 34 AG

ISIN: DE000A0BL849

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 21.04.2017

Kursziel: 8,40

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Henrik Markmann

Vita 34 plant Ausbau der Marktführerschaft in der DACH-Region

Vita 34 hat gestern nach Börsenschluss den Abschluss eines Kaufvertrags zur

Übernahme der Seracell Pharma AG gemeldet. Der Vollzug des Erwerbs ist für

Mitte des Jahres geplant und steht unter dem Vorbehalt einer noch

durchzuführenden Due Diligence-Prüfung. Die wesentlichen Hintergründe der

Transaktion sind nachfolgend erläutert.

Übernahme eines relevanten Wettbewerbers: Nach Vita 34 ist Seracell die

zweitgrößte Nabelschnurblutbank im deutschen Markt, jedoch mit rund 40.000

Einlagerungen deutlich kleiner (Vita 34: ca. 155.000 Einlagerungen). Das

Unternehmen verfügt über einen Marktanteil von ca. 25% und tritt als

preisaggressiver Wettbewerber auf. Der Umsatz dürfte im mittleren

einstelligen Mio.-Bereich liegen (MONe: 6 Mio. Euro).

Kaufpreis wirkt ambitioniert: Der Kaufpreis, der noch abhängig vom Ergebnis

der Due Diligence-Prüfung ist, soll max. 14 Mio. Euro betragen, erscheint

uns auf den ersten Blick aber als ambitioniert. Zwar hat Vita 34 durch die

schneller als geplant durchgeführte Integration der akquirierten StemCare

seine M&A-Kompetenzen bewiesen, doch erscheint die Bewertung des Targets

Seracell mit nur rund 40.000 Einlagerungen gegenüber Vita 34 mit ca.

155.000 Einlagerungen und einer Marktkapitalisierung von aktuell ca. 20

Mio. Euro nicht verhältnismäßig. Zur Finanzierung hat sich Vita 34 bereits

ein Bankdarlehen von bis zu 7,5 Mio. Euro mit einer Laufzeit von max. 6

Jahren zu 3% p.a. gesichert. Zusätzlich ist eine Kapitalerhöhung mit

Bezugsrecht für die Altaktionäre und einem Emissionserlös von bis zu 5,0

Mio. Euro geplant.

Übernahme erscheint aus strategischen Gesichtspunkten sinnvoll: Vita 34

verspricht sich durch die Übernahme Synergien, die u.a. durch Einsparungen

im Marketing und Vertrieb erzielt werden dürften. Zudem werden Impulse für

das internationale Geschäft in Aussicht gestellt. Die Akquisition des

Wettbewerbers dürfte Vita 34 darüber hinaus eine höhere Preissetzungsmacht

ermöglichen, die langfristig Ertragssteigerungspotenziale bietet. Der

Vorstand hat bereits eine Anpassung der Guidance angekündigt. Wir gehen

davon aus, dass im laufenden GJ Integrations- und Transaktionskosten das

Ergebnis belasten werden, mittelfristig aber Synergieeffekte zu erwarten

sind. Bis zur Veröffentlichung genauerer Informationen zur geplanten KE

sowie der neuen Unternehmensziele lassen wir unsere Prognosen aufgrund

mangelnder Visibilität aber unverändert.

Fazit: Vita 34 stärkt durch den Zukauf die Marktführerschaft in der

DACH-Region. Wenngleich die noch unklaren Rahmenbedingungen der Transaktion

gegenwärtig keine abschließende Bewertung zulassen, dürften sich der hohe

Kaufpreis und die KE trotz der strategischen Sinnhaftigkeit der Übernahme

tendenziell negativ auf den Aktienkurs und den Fair Value auswirken. Wir

lassen unsere Modellannahmen dennoch vorerst unverändert und bestätigen

unser 'Kaufen'-Rating mit einem Kursziel von 8,40 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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