DEUTSCHE GRUNDSTUCKAUTIONEN AG, DE0005533400

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03.04.2017 - 16:50:37

Original-Research: Deutsche Grundstücksauktionen AG : Kaufen

Original-Research: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

Unternehmen: WÜSTENROT & WÜRTTEMBERGISCHE

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 03.04.2017

Kursziel: 24,50

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Frank Biller, CFA

Gute Unternehmensentwicklung in herausforderndem Umfeld

W&W hat am vergangenen Freitag den Geschäftsbericht für 2016 und die

Guidance für 2017 veröffentlicht.

Gutes Neugeschäft im schwierigen Marktumfeld: Insbesondere die Bausparkasse

konnte mit einer Steigerung des Netto-Neugeschäfts um 1,9% in einem

deutlich rückläufigen Markt (-9%) Marktanteile gewinnen. Das hingegen vom

Zinsumfeld profitierende Baufinanzierungsgeschäft steigerte das

Finanzierungsvolumen um 2,6%. Auch die Personenversicherung agierte

erfolgreich in einem aufgrund des Niedrigzinsumfelds schwierigen Markt.

Zwar wurde ein Rückgang des Neugeschäfts um 2,9% verzeichnet, dies war

jedoch ausschließlich auf ein geringeres Einmalgeschäft in der

Lebensversicherung zurückzuführen. In der Sachversicherung wurde ein knapp

stabiles Neugeschäft erreicht, dabei führte das Unternehmen die

konservative Zeichnungspolitik fort.

Der Rückgang des Konzernüberschusses ist hauptsächlich auf positive

Einmaleffekte (überwiegend Steuereffekte) in 2015 zurückzuführen. Darüber

hinaus war das Ergebnis im Wesentlichen durch folgende Entwicklungen

geprägt: (1) Das Finanzergebnis war aufgrund des Niedrigzinsumfelds weiter

rückläufig. Der Konzern hat aufgrund der geringen Renditen bei der

Neuanlage mit einer Erweiterung des Anlageuniversums reagiert. Insgesamt

konnte durchschnittlich eine Rendite von 2,2% bei der Neuanlage erzielt

werden. (2) Der Verwaltungsaufwand wurde weiter reduziert. Hierzu trug im

Rahmen der kontinuierlichen Effizienzsteigerungen auch ein reduzierter

Personalaufwand bei. (3) In der Sachversicherung wurde mit einem Combined

Ratio von 90,1% ein sehr guter Schadensverlauf verzeichnet. Neben günstigen

externen Faktoren (Witterung) ist dies auf die Zeichnungspolitik und die

Rückversicherungsstrategie zurückzuführen.

Kapitalkennziffern verbessert: W&W hat planmäßig die Bilanzsumme reduziert

und damit sowohl höhere Kernkapitalquoten im Segment BausparBank als auch

verbesserte Solvabilitätskennziffern in den Versicherungsgesellschaften

erreicht. Insgesamt ergibt sich für die Finanzholding eine auf 21,0%

verbesserte (Vj.: 17,6%) Gesamtkapitalquote. Darüber hinaus konnte die

durchschnittliche Verzinsung der versicherungstechnischen Rückstellungen in

der Personenversicherung u.a. durch die weitere Stärkung der

Zinszusatzreserve auf 2,36% reduziert werden. Insgesamt ist es dem Konzern

damit gelungen, auch im herausfordernden Umfeld die finanzielle Stabilität

der Unternehmensgruppe zu steigern.

Prognosen: Die Unternehmensentwicklung dürfte im Rahmen des Programms

W&W@2020 von weiteren Effizienzsteigerungen und dem Ausbau digitaler

Angebote gekennzeichnet sein. Das Finanzergebnis sollte aufgrund des

Zinsumfeldes weiter unter Druck stehen. Das Unternehmen erwartet für 2017

einen Konzernüberschuss in Höhe des Vorjahres. Das Ziel liegt leicht unter

unseren bisherigen Erwartungen (248 Mio. Euro). Obwohl wir die

Größenordnung grundsätzlich für erreichbar halten, nehmen wir die Prognosen

etwas zurück. Ein wesentlicher Trigger für eine Verbesserung der

Ertragslage des Konzerns wäre eine Zinswende mit einem kontinuierlich

moderat steigenden Zinsniveau.

Fazit: Die Geschäftsentwicklung in 2016 verlief weitgehend im Rahmen

unserer Erwartungen. Nach Anpassung der Prognosen ergibt sich ein Kursziel

von 24,50 Euro (zuvor: 25,00 Euro). Die Bewertung der Aktie erachten wir

unverändert als sehr attraktiv und bestätigen deshalb die Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

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und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

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Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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